3月2日，油價飆升影響下，油氣股、能源股、資源股等受益板塊大漲成為今天逆勢飄紅的主題概念。通源石油、仁智股份、準(zhǔn)油股份以及貝肯能源等個股漲停。大宗商品基金比如原油主題QDII基金也大幅增長，安油氣能源LOF、華安標(biāo)普全球石油、銀華抗通脹主題、國泰大宗商品、易方達(dá)原油、信誠全球商品主題等也都出現(xiàn)了不同程度的溢價。

近期原油、動力煤、天然氣指數(shù)均出現(xiàn)大幅上漲，其中原油期貨漲幅最為驚人。截至北京時間3月2日， WTI原油站上了2013年以來的最高點(diǎn)108美元，而布倫特原油站上了每桶110美元的高位。這種種跡象表明全球的通脹壓力正在加大，然而目前這種局勢下還有哪些板塊會充分受益？大宗商品類的基金產(chǎn)品投資者還可以進(jìn)行投資嗎？本文將重點(diǎn)分析以上問題。

油價上行期間受益的板塊不僅僅在周期

我們可以在歷史上四次石油上漲周期中找到相應(yīng)的規(guī)律。

第一次石油危機(jī)始于1973年10月第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，政治和經(jīng)濟(jì)方面的原因；第二次石油危機(jī)的導(dǎo)火索是伊斯蘭革命，導(dǎo)致伊朗石油產(chǎn)量驟降；“兩伊戰(zhàn)爭”導(dǎo)致石油設(shè)施遭到破壞，石油產(chǎn)量下降；海灣戰(zhàn)爭導(dǎo)致伊拉克和科威特石油設(shè)施遭到破壞，石油產(chǎn)量急劇下降，引發(fā)了第三次石油危機(jī)。2003年至2008年間，亞洲經(jīng)濟(jì)迅速崛起，全球原油供需缺口不斷擴(kuò)大，石油價格出現(xiàn)了第四次大幅上漲。

從整個市場來看，一方面油價上漲直接導(dǎo)致了工業(yè)生產(chǎn)成本的上漲，燃料及動力、化工相關(guān)產(chǎn)品和金屬制品行業(yè) PPI同比漲幅最大；另一方面，高油價通過價格輸入和收入轉(zhuǎn)移效應(yīng)導(dǎo)致 CPI走高， CPI與固定資產(chǎn)投資、個人消費(fèi)支出呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)關(guān)系；產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)方面，隨著產(chǎn)業(yè)鏈下移行業(yè)集中度降低，價格傳導(dǎo)作用減弱，行業(yè)影響減弱。

在第一次石油危機(jī)中，全球原油平均價格幾乎翻了四倍，而美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值同比從5.60%下降到-0.50%；制造業(yè)總產(chǎn)值的增長率由1972、1973年的10%以上的高速增長滑落到1974和1975年的5.23%。日本經(jīng)濟(jì)受到的沖擊更大：二戰(zhàn)期間，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值從1978年的5.5%下降到1980年的-0.30%，美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值由1981年的2.5%下降到-1.80%，制造業(yè)總產(chǎn)值同比下降0.23%，而日本則幸免于難。第三次石油危機(jī)持續(xù)時間相對較短，對宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對較小。第四輪油價上漲進(jìn)一步加劇了全球通脹。

以歐佩克兩次漲價為界限，第一次石油危機(jī)期間，標(biāo)普500和日經(jīng)225出現(xiàn)了兩輪大幅下跌；第二次石油危機(jī)對美日指數(shù)造成的沖擊相對較小，標(biāo)普500和日經(jīng)225指數(shù)在短暫下跌后迅速恢復(fù)并大幅回升；石油危機(jī)期間，美日股市對油價的敏感度均較高；2003年至2008年全球經(jīng)濟(jì)較為強(qiáng)勁，中、美、日三大指數(shù)均表現(xiàn)良好。

綜觀各板塊在油價漲跌階段的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)與油價相關(guān)的消費(fèi)、金融、工業(yè)等與油價相關(guān)的行業(yè)波動較大；能源、油氣、基礎(chǔ)材料等多數(shù)情況較為受益；金融行業(yè)表現(xiàn)出較大波動性和敏感性；電信、科技相對穩(wěn)健；市場政策等因素同樣影響板塊表現(xiàn)差異。

回顧過去，油價高企主要給行業(yè)帶來三方面影響：1)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)：例如日本，70年代高油價促使其經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)資本驅(qū)動向技術(shù)驅(qū)動轉(zhuǎn)型；2)產(chǎn)業(yè)鏈：一方面高油價給石化行業(yè)不同環(huán)節(jié)利潤帶來擾動，另一方面帶來新工藝的發(fā)展機(jī)會；汽車產(chǎn)業(yè)鏈而言帶來了小型車的風(fēng)靡和新能源車的崛起；3)能源結(jié)構(gòu)：幾次高油價使得原油在全球能源消費(fèi)生產(chǎn)中占比逐漸降低，天然氣、煤炭、核能等占比逐漸提升。

參考以往油價不斷攀升的市場表現(xiàn)，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注油價上漲期間受益較大的油氣、基礎(chǔ)材料等板塊，與之相對抗的電信、科技板塊，以及高油價帶來的化工替代工藝、新能源等替代能源行業(yè)機(jī)會。

原油基金投資還應(yīng)悠著點(diǎn)

原油基金本身具有較大的波動性，不適合穩(wěn)健投資者參與。數(shù)據(jù)顯示，2008年 NYMEX原油期貨下跌53.53%,2018年下跌24.18%,2009年上漲34.79%,2021年上漲55.50%。因此，投資原油基金投資者要做好心理準(zhǔn)備，不要把它當(dāng)作國內(nèi)石油價格那樣，每次漲跌都“溫和”。

并且3月1日，廣發(fā)道瓊斯指數(shù)(QDII-LOF)發(fā)布了溢價風(fēng)險提示公告，2月24日，廣發(fā)道瓊斯指數(shù)以1.795元收盤價收盤，與當(dāng)日1.5018元相比，溢價幅度達(dá)到19.5%。截至2月28日，廣發(fā)道瓊斯指數(shù)以1.691元收盤，明顯高于基金凈值。盲目投資高溢價基金份額的投資者可能會蒙受較大損失。自2月25日以來，該基金已連續(xù)三次發(fā)布風(fēng)險溢價提示。投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受較大損失。

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