4月13日，綠竹生物通過港交所主板上市聆訊，中金公司為獨家保薦人，建銀國際為財務顧問。除了百克生物（688276.SH），該公司將成為帶狀皰疹疫苗賽道另一上市選手。

(資料圖)

上市前估值達44.5億元

自2001年創立以來，綠竹生物開發創新型人類疫苗和治療性生物制劑，包括針對廣泛的傳染病、癌癥及自身免疫性疾病的細菌性和重組疫苗以及單克隆抗體和雙特異性抗體。成立至今，綠竹生物尚未擁有商業化商品，產品管線包括三款臨床階段的在研產品，以及四款臨床前階段的在研產品。

業績方面，2021年至2022年（以下簡稱：報告期內），綠竹生物的營收分別為689.6萬元（單位：人民幣，下同）及1392.3萬元；凈利潤分別為-5.39億元及-7.25億元，累積虧損12.6億元，虧損幅度進一步擴大。與此同時，公司的研發開支也逐年遞增，分別為4298.3萬元及9142.6萬元。

綠竹生物的研發投入還是有成果的，其臨床階段在研產品包括核心產品候選疫苗LZ901(重組帶狀皰疹疫苗)以及兩款候選抗體注射產品K3和K193。公司的核心產品及其他在研產品均為內部開發。

帶狀皰疹是一種病毒感染，是由水痘帶狀皰疹病毒(VZV)的重新激活引致，該病毒與引起水痘的病毒相同。隨著年齡增加，帶狀皰疹的發病率和嚴重程度呈增長趨勢。大約70%的帶狀皰疹病例在50歲以后發生。目前，帶狀皰疹尚無特效藥可治，疫苗是最有效的預防方式。

根據弗若斯特沙利文資料，隨著公眾對帶狀皰疹的認識不斷提高以及可用的帶狀皰疹疫苗產品數量增加，中國的帶狀皰疹疫苗市場有望顯著增加。

按銷售收入計，中國帶狀皰疹疫苗市場預計將增加至2025年的人民幣108億元，2021年至2025年的復合年增長率為103.8%，以及將進一步增加至2030年的人民幣281億元，2025年至2030年的復合年增長率為21.1%，臨床需求巨大。

從市場容量而言，綠竹生物產品一旦商業化，成長空間可期。正因為如此，公司在資本市場上獲得許多青眼。根據智通財經APP了解，綠竹生物已經完成了四輪融資，其中，A輪融資2.5億元，B輪融資3.5億元，B+輪融資1.2億元，C輪融資2.18億元，共計融資9.38億元。并且成功引入了北京亦莊、北京賽升、建銀資本、晉江禎睿、天津華普、海南兆安等眾多機構，在2022年6月16日完成C輪融資后，綠竹生物估值高達44.5億元。

賽道優勢不顯

招股書顯示，目前市場上的帶狀皰疹疫苗分為三種類型，即減毒活疫苗、重組疫苗及信使RNA (mRNA)疫苗。而國內布局帶狀皰疹疫苗的企業主要分為兩類：一類是減毒活疫苗的企業，包括百克生物、萬泰生物、上海生物等，該技術路線進度最快的為百克生物。

另一類是重組蛋白疫苗的企業，包括瑞科生物、怡道生物、綠竹生物、中慧元通等。其中進展最快的是怡道生物，2020年，其帶狀皰疹疫苗臨床試驗申請獲國家藥監局受理，是國內首個申報臨床注冊的國產重組帶狀皰疹疫苗。2021年12月，怡道生物的帶狀皰疹疫苗開啟了I/II期臨床試驗。

綠竹生物預計于2023年第二季度在中國完成LZ901的II期臨床試驗，于2023年第二季度啟動主動對照III期臨床試驗以將LZ901與Shingrix?進行比較，并于2024年第三季度向國家藥監局提交LZ901的BLA?？梢娋G竹生物的技術路線進度并不算領先。

更為重要的是，根據弗若斯特沙利文的資料，中國有兩款帶狀皰疹疫苗獲得批準，即葛蘭素史克的Shingrix?及百克生物的感維，其近期于2023年1月獲批及將于2023年6月開始銷售。而除了LZ901，中國還有三款帶狀皰疹疫苗在研?？梢妿畎捳钜呙绺偁帉κ至至?，綠竹生物優勢并不突出。

今年2月，輝瑞和BioNTech啟動了基于mRNA的帶狀皰疹疫苗1期試驗。此次合作，BioNTech 將提供mRNA技術，輝瑞提供抗原技術并向 BioNTech 投資了1.5億美元。與此前新冠疫苗一樣，此次合作兩者將均攤開發成本和商業化成果。無獨有偶，輝瑞“競爭對手”Moderna的帶狀皰疹mRNA疫苗已于今年1月啟動500例1/2期臨床。

2023年1月31日，百克生物發布公告稱，公司收到國家藥品監督管理局下發的帶狀皰疹減毒活疫苗的《藥品注冊證書》。根據國家藥品監督管理局官網，百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗獲批適用于40歲及以上成人，此前曾被授予優先審評資格。基于現有的帶狀皰疹市場布局，德邦證券分析指出，目前國內僅有進口GSK疫苗，預計百克生物帶皰疫苗市場空間為35億-45億元。

面對群雄競相崛起，綠竹生物只能選擇“價格取勝”。綠竹生物表示，LZ901核心產品及自主開發的重組帶狀皰疹候選疫苗，預計將成為全球首款具有四聚體分子結構的帶狀皰疹疫苗，用于預防50歲及以上成人水痘帶狀皰疹病毒引起的帶狀皰疹，具有副作用小、分子結構優勢、高度穩定而易于存儲運輸等優點。價格上，綠竹生物預計，自家帶狀皰疹疫苗的零售價預計約為500元至800元一 針，每個療程共注射兩針，與目前中國市場銷售的疫苗零售價1600元一針相比，價格更加實惠。

值得一提的是，綠竹生物的產品尚未商業化，因此其銷售和市場能力有待驗證，產品的市場放量仍需要爬坡，因此，盡管帶狀皰疹疫苗賽道廣闊，但公司仍未站穩腳跟，道阻且長。

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