作為今年表現(xiàn)最差的主要貨幣之一，日元在2023年有望出現(xiàn)令人印象深刻的大逆轉(zhuǎn)走勢，因?yàn)樵谝恍┩鈪R投資者看來，美元的兩個(gè)主要推動(dòng)因素——“鷹派”的美聯(lián)儲(chǔ)和“鴿派”的日本央行明年或?qū)⒒Q形容詞前綴。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，巴克萊銀行和野村的預(yù)測數(shù)據(jù)顯示，日元明年可能較當(dāng)前水平上漲逾7%。今年大部分時(shí)間，日元兌美元往往是受歡迎的做空工具。Vontobel Asset Management AG預(yù)計(jì)，日元的公允價(jià)值將低于1美元兌100日元，意味著較今年將升值超過30%。道富環(huán)球市場認(rèn)為，隨著市場對美國激進(jìn)加息的擔(dān)憂開始消退，日元將迅速反彈，投資機(jī)構(gòu)T. Rowe Price則表示，日本央行立場將更加鷹派，因此日元有更多的上漲空間。

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來自T. Rowe Price的全球多元資產(chǎn)部門主管Sébastien Page表示：“日元兌美元可能已熬過疲軟峰值。” T. Rowe管理著大約1.28萬億美元資產(chǎn)。“當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)最終暫停加息時(shí)，日本央行就有機(jī)會(huì)在政策上采取更激進(jìn)的舉措，令市場感到意外，并且提振日元匯率。”

日元已經(jīng)從30年來的最低點(diǎn)瞬間逆轉(zhuǎn)

自今年9月以來的做空日元基調(diào)發(fā)生了明顯的變化，當(dāng)時(shí)對沖基金紛紛加杠桿做空日元。日元可以說是日本央行極端鴿派貨幣政策的一大引人注目的犧牲品，此前美國和日本之間不斷擴(kuò)大的國債收益率差距——前者大幅加息，后者將利率維持在最低水平以提振國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，這也使得日元兌美元今年一度下跌達(dá)25%。

現(xiàn)在，日本政府對外匯市場的直接干預(yù)和美聯(lián)儲(chǔ)將放慢加息步伐的希望共同推動(dòng)日元從今年10月的最低點(diǎn)上漲了12%以上。對日本央行可能調(diào)整政策的猜測，可能會(huì)為日本經(jīng)濟(jì)反彈增添動(dòng)力。據(jù)悉，日本央行將在明年4月更換領(lǐng)導(dǎo)層。

日元走強(qiáng)的聲音正在這個(gè)世界第三大經(jīng)濟(jì)體的邊境上空回蕩，屆時(shí)可能將數(shù)千億美元的資本吸回日本，同時(shí)重創(chuàng)日本出口巨頭的利潤。這也將抑制對頗為流行的日元套利交易的需求。套利交易是指投資者借入國債收益率較低的日元，然后投資于利率較高的貨幣，從中賺取差價(jià)。

盡管全球其他國家的債券收益率上升，但日本的基準(zhǔn)國債收益率仍然受到政策的限制

周一，日元兌美元價(jià)格維持在135日元左右，在10月曾觸及151.95日元這一30年來的低點(diǎn)。

市場對于雙方貨幣政策的押注：美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)鴿，日本央行轉(zhuǎn)鷹

許多看好日元的投資者都圍繞著這樣一個(gè)論點(diǎn):美國利率正迅速接近峰值，美聯(lián)儲(chǔ)可能在經(jīng)濟(jì)陷入低迷時(shí)放松貨幣政策。而隨著日本國內(nèi)的通脹率連續(xù)多次超過日本央行設(shè)定的2%這一目標(biāo)值，且通脹有可能傳導(dǎo)至薪資端，越來越多交易員押注日本央行明年將放棄鴿派貨幣政策。對于Jupiter Asset Management和Abrdn等對沖基金來說，明年出現(xiàn)這種情況的可能性很大。

來自Abrdn的固定收益資深投資專家Hachidai Ueda表示:“美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該會(huì)在2023年迅速轉(zhuǎn)向相對溫和的政策立場。”他預(yù)計(jì)，日元匯率將在升至130日元兌1美元的高位，美元將“缺乏像2022年那樣的上行動(dòng)力”。

利率期貨市場的定價(jià)數(shù)據(jù)則表明，交易員們普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期的終端利率將在明年年中左右出現(xiàn)。

資金也紛紛押注日本央行放棄寬松的貨幣政策只是時(shí)間問題。日本央行是最后一個(gè)堅(jiān)持鴿派政策的主要發(fā)達(dá)市場央行。Jupiter駐倫敦市場的基金經(jīng)理 Mark Nash表示，這可能在日本央行行長黑田東彥4月任期結(jié)束后的一段時(shí)間發(fā)生，屆時(shí)會(huì)進(jìn)一步推高日元。

“到明年的某個(gè)時(shí)候，日本也將理所當(dāng)然地開啟加息模式。” Nash表示，他認(rèn)為日元有可能走強(qiáng)至120日元兌1美元這一區(qū)間。

掉期交易員加大了對日本央行政策轉(zhuǎn)變的押注

深受國際資金歡迎的10年期日本掉期利率已經(jīng)攀升至遠(yuǎn)超日本央行10年期基準(zhǔn)債券0.25%的上限。這一跡象表明，交易員押注日本央行將調(diào)整其限制10年期國債收益率的政策。多年以來，日本央行通過購買國債的形式將10年期國債收益率錨定在0.25%，以避免借貸成本過高引發(fā)需求放緩。

全球知名投資機(jī)構(gòu)富蘭克林鄧普頓的固定收益投資總監(jiān)Sonal Desai表示，日本央行很有可能在未來三至六個(gè)月放棄對10年期日債收益率的曲線控制措施，屆時(shí)美元將徹底走弱，并提振日圓漲勢。

日元避險(xiǎn)魅力或?qū)@現(xiàn)

日本貨幣政策正常化和日元相對低廉的雙重提振下，也可能使得日元迅速重拾避險(xiǎn)貨幣這一特殊市場地位。

在11月份的最后幾天，由于市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂引發(fā)了對更安全資產(chǎn)的需求，日元的表現(xiàn)優(yōu)于其他主要貨幣，這也讓投資者感受到了日元的避險(xiǎn)魅力。

來自Vontobel駐蘇黎世市場的高級投資策略師Sven Schubert表示，隨著市場對經(jīng)濟(jì)低迷的擔(dān)憂蔓延，預(yù)計(jì)還會(huì)有更多此類的避險(xiǎn)交易。

“由于美國經(jīng)濟(jì)衰退可能導(dǎo)致市場避險(xiǎn)需求增加，日元可能因此受益。” Schubert表示。盡管該機(jī)構(gòu)也認(rèn)為瑞士法郎適合作為安全避風(fēng)港，但在經(jīng)歷了今年的下跌后，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為日元的起點(diǎn)更加低廉。

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