日本央行重磅利率決議在即，分析普遍預計，日本持續近10年的負利率政策仍維持不變，收益率曲線控制（YCC）政策以及通脹預測是否迎來調整成為市場焦點。

7月28日周五上午，日本央行將公布最新利率決議。下午，日本央行行長植田和男召開貨幣政策新聞發布會。

(資料圖片僅供參考)

接受彭博社調查的50位經濟學家都預測，日本央行將把關鍵短期利率維持在-0.1%不變。其中，超過80%的經濟學家預計，YCC政策也將保持不變。

接近日本央行人士也發出了同樣的信號。知情人士上周告訴彭博社，日本央行官員任務目前暫時不太急需解決YCC政策所導致的副作用，因為市場運作仍然保持平穩。

美聯儲7月加息25基點，歐洲央行預計也將跟隨其腳步，日本央行若保持寬松立場，將進一步鞏固其作為全球貨幣政策“最后的武士”的角色。

通脹或難以維持，日本央行必須謹慎

日本通脹繼續遠高于日本央行2%的目標，6月份CPI加速升至3.3%，但核心CPI自去年1月以來首次放緩，表明長期大宗商品驅動的價格壓力可能已經見頂。

另外，日本央行即將公布政策立場之前，東京7月CPI（除生鮮食品外）——日本國內通脹的領先指標——有望首次自去年9月以來下滑至3%以下。

這將進一步驗證植田和男“成本驅動型通脹已見頂”的觀點，為堅持寬松刺激政策提供了有力支持。

植田和男反對貨幣政策過早正常化，表示對通脹持續上行缺乏信心。他堅持認為，過早消滅新生的通脹比讓它持續太久造成的損害更大。

因此，分析普遍預計，日本央行本次會議將維持寬松貨幣政策不變。

多數分析預計YCC不作調整，但日本央行會不會搞“突襲”？

YCC政策是否進行調整是本次貨幣政策會議的最大看點。

雖然大多數經濟學家認為YCC政策可能不會出現變化，但一些人表示，較高的通脹預期可以作為調整YCC政策的理由。

分析預計，日本央行有可能大幅上調本財年通脹預期，從三個月前的1.8%調至2.5%。

此前，日本政府已經上調了通脹前景，預計物價（包括能源和新鮮食品）在2023財年將上漲2.6%，高于之前估計的1.7%。日本央行或與政府保持一致步伐。

在接受彭博社調查的經濟學家中，有18%預測YCC將進行調整，該比例為2021年3月以來的最高水平。

高盛、瑞銀、野村、摩根大通和摩根士丹利等華爾街大行都認為，本次會議日本央行會對YCC政策進行調整。

野村經濟學家Kyohei Morita在最新的前瞻報告中表示，7月貨幣政策會議是調整YCC政策的一個好機會。

我們認為，與即將到來的貨幣政策會議一起發布的展望報告，將凸顯迄今為止的貨幣寬松政策與未來貨幣寬松政策之間的一個區別，即未來的貨幣寬松政策與通脹超出日本央行預期的風險共存的可能性比以往任何時候都高。

在這種情況下，如果日本央行繼續實行當前的YCC政策，我們很容易想象，市場扭曲和其他副作用將會加劇，YCC將不可避免的廢除。

這意味著，即使日本央行維持當前的貨幣寬松政策，讓YCC變得更加靈活的政策意義也會增加。

值得一提是，5月工資數據表現強勁，在《日經新聞》采訪日本央行副行長內田真一后，市場對于政策調整的預期重新燃起。

內田當時表示，在考慮調整YCC的同時，日本央行將“做出平衡的決定，著眼于如何有效維持貨幣寬松，同時注意政策對金融市場運作的影響。

此次采訪的時機，加上內田真一一再提醒日本央行“無法提前為即將到來的政策決定提供‘明確’答案”，導致一些投資者猜測他的言論是對7月調整YCC的“微妙”認可。

高盛Naohiko Baba分析師團隊認為，實際和潛在的通脹指標、工資增長和通脹預期等大多數通脹指標都在暗示，YCC進行調整是合理的。

具體措施方面，高盛表示：

我們繼續預計，（YCC政策）將從目前嚴格控制10年期收益率，轉向以最長5年期左右的收益率目標為中心的更加靈活的方案，盡管可能這與再次擴大10年期收益率目標之間的措施相差甚遠。

日本央行前首席經濟學家Hideo Hayakawa告訴彭博社，日本央行可能會降低明年通脹預測，以強調貨幣政策距離正常化還很遠。不過，Hayakawa預計本周將擴大10年期政府債券收益率的目標范圍。

如果真如少數分析師所預料的那樣，那日本央行很可能再次“震撼市場”。

其他關注點

如果YCC政策沒有出現調整，日本央行觀察人士將尋找植田和男即將做出轉變的任何跡象。一半受訪的經濟學家預計，日本央行將在10月份之前調整YCC。他們將關注植田和男是否會重申“金融市場不存在重大問題”的觀點。

如果YCC政策被修改或廢除，市場焦點將落在負利率的前景上。高盛分析師預計，如果YCC暗示，利率將在一段時間內保持不變，新的前瞻性指引將隨之而來。

日本央行觀察人士正在密切關注下一財年的通脹預測，這將傳達出日本央行對物價上漲可持續性的看法。

日本央行對風險平衡的看法也將受到密切關注。4月份，日本央行表示2025財年通脹前景存在下行風險，這進一步增強了植田和男當時表達的謹慎態度。

不管意外與否，會議后美元兌日元和日本國債收益率的走勢將引起高度關注。

美日利差擴大可能給日元帶來下行壓力，日元兌美元匯率在6月底觸及145左右的七個半月低點后，過去幾周卷土重來。

近期貨幣政策調整預期升溫，日本10年期利率持穩數月高位。

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