伴隨全面注冊制的落地后，首批平移至交易所的主板擬IPO企業更新后的招股書也隨之出爐。

其中于2021年12月遞交深交所IPO申請、經歷首輪反饋及回復的陜西能源投資股份有限公司（下稱“陜能股份”）因大幅提升募資額引發市場關注。

據最新版的招股書顯示，陜能股份此番IPO擬發行不超過7.50億股、募集60億元，投向“清水川能源電廠三期項目（2×1000MW）”以及補充流動資金，該募資額已是先前核準制版本19億元的3.16倍。

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信風（ID:TradeWind01）了解到，募資額調整往往需要與監管層充分溝通，而該現象在過往核準制的主板IPO審核并不常見，動因也多與業績變化有關。

作為一家火電+煤炭企業，陜能股份2021年收入已突破百億規模——2019年至2021年，營業收入分別為72.68億元、97.09億元和154.77億元，同期歸母凈利潤分別為5.27億元、7.44億元和4.04億元。

而2022年經審閱的收入和歸母凈利潤更是達到了202.85億元、24.72億元，分別同比增長了31.07%、511.95%。

如此背景下，的確有助于促使陜能股份擴大其募資計劃。

不過在碳中和趨勢下，傳統的火電發展未來是否仍然存在一定的天花板及影響也需進一步觀察。

另據信風（ID:TradeWind01）調查發現，與陜能股份同受陜西投資集團有限公司（下稱“陜投集團”）控制的另一“兄弟公司”陜西省煤田地質集團有限公司（下稱“陜煤集團”）計劃延伸煤礦開采業務，這是否可能與陜能股份產生同業競爭或有待進一步驗證。

僅經歷一年多時間，陜能股份的IPO募資額就發生了較大變化。

陜能股份2021年向證監會遞交的招股書顯示，計劃募資19億元投向“清水川能源電廠三期項目（2×1000MW）”（下稱“電廠項目”）的建設。

這意味著，總投資額為75.64億元的電廠項目中，約四分之一的資金均來自IPO募資。

而據最新一版的招股書中的總投資額雖然未變，但IPO部分的募資額則一躍上調至60億元，其中42億元投向電廠項目的建設，余下的18億元則用于補充流動資金。據陜能股份稱，電廠項目建成后將成為西北最大的火力發電廠。

作為首批16家從證監會平移交易所審核的主板企業，陜能股份是為數不多出現募資額大規模調整的項目。

此外還有兩單平移交易所審核的主板項目出現了募資額調整。蕪湖三聯鍛造股份有限公司、江西省鹽業集團股份有限公司則分別將募資額從原來的4.15億元、6.75億元提升至4.35億元和9.50億元，上調幅度分別僅為4.82%、40.74%。

“全面注冊制之前，主板企業的發行存在潛在天花板，不能超募，所以審核期間不調整的話就浪費了，但調整的話又需要和監管層溝通，所以差距不大的情況下基本上企業沒這個動力去調整IPO募資額。”一位上海的投行人士解釋稱，“但是全面注冊制以后，發行市盈率的潛在限制沒有了，企業未來也可以超募，之后應該更沒有動力在審核期間做IPO募資額的調整了。”

因此有分析認為，陜能股份等企業的IPO募資額調整計劃或發生于全面注冊制落地前。

“企業可能全面注冊制前就已經計劃增加募資額了，但因為那個時候企業對外只更新一次招股書，只是之前這個調整計劃并沒有對外披露。”一位北京的投行人士表示。

有業內人士認為陜能股份IPO募資額的上調與其業績大幅增長有關。

“原來審核期間也可以上調募資額，一般是業績爆發式增長情況下才會做。”上海一位投行人士指出。

2021年，陜能股份的營業收入分別達到154.77億元，同比增長了59.41%。2022年經審閱的營業收入和歸母凈利潤分別達到202.85億元、24.72億元，分別同比增長了31.07%、511.95%。

電力缺口下，原本遭限制的火電獲得快速發展機會，成為陜能股份業績增長的重要助推力。

截至2023年2月20日，陜能股份電力裝機總規模已達到0.11億千瓦，其中陜西省內電力市場的在役電力裝機規模為0.06億千瓦，位居省屬企業的首位；同期其所擁有的煤炭保有資源量合計約41.70億噸。

近年來在能耗雙控目標的要求下，火電一直受到限制。據中國電力企業聯合會數據顯示（下同），2016至2020年中國火電投資年均減少155億元。但2021年9月全國多地發生限電事件后，缺電風險促使火電項目的投資開始加速。2022年前三季度火電投資項目金額達到547億元，同比增長了47.50%。

作為電力供應的重要保障，火電實現了“量價齊升”。陜能股份2021年售電量、單價分別達到339.77億千瓦時、0.29元/千瓦時，分別同比增長了28.28%、7.41%。

盡管陜能股份收入規模實現了爆發式增長，但在碳中和的趨勢下，其業務發展或仍存潛在隱患。

國家能源局在2022年2月介紹推進能源綠色低碳轉型方面的總體思路時曾明確指出，將重點控制化石能源消費。

“立足我國能源資源稟賦，堅持先立后破，有計劃分步驟實施碳達峰行動。完善能源消耗總量和強度調控，重點控制化石能源消費，逐步轉向碳排放總量和強度‘雙控’制度．深入推進能源革命，加強煤炭清潔高效利用。”國家能源局解釋稱。

如此背景下，陜能股份的募投項目及后續發展是否會受到更多影響，仍然需要進一步驗證。

不過陜能股份認為從以煤電為主體電源轉變為新能源為主體的電力系統仍需要很長的一段時間。

“在儲能和可再生能源技術取得重大突破前，電力系統向以新能源為主體的新型電力系統轉變是一個逐步適應、調整的長期過程。因此，在碳達峰前后相當長一段時間里，煤電仍將為我國的主體電源。”陜能股份表示。

作為陜能股份的控股股東和實控人，陜投集團旗下擁有從事能源、金融等各類業務的子公司。

能源板塊具體包括火電、煤炭開采、地質勘探等業務。

“發行人主營業務為火力發電、煤炭生產和銷售，為陜投集團下屬煤電產業專業化運營平臺，為陜投集團體系內火力發電、煤炭生產和銷售的唯一經營主體。截至本招股說明書簽署日，除發行人外，陜投集團及其控制的其他企業未從事火力發電、煤炭生產和銷售業務，發行人與陜投集團不存在同業競爭。”陜能股份表示。

但信風（ID:TradeWind01）注意到，在招股書中體現為不存在同業競爭、陜投集團的全資子公司——陜煤集團所從事的業務與陜能股份具有一定的相似性。

據招股書陳述，陜煤集團主營業務為地質勘察勘探，與陜能股份既不存在利益沖突，也不存在從事相同或相似業務的情形。

但據陜煤集團的官方網站披露，其業務板塊中除了地質勘探外，還涵蓋礦業開發、新型能源等業務，而礦業開發的標的以煤炭資源開發為主。

不僅如此，2020年中國礦業報一篇題為《陜煤地質集團轉型發展的創新與實踐》的報道指出陜煤集團計劃進一步延伸其煤礦開發業務的鏈條。

“陜煤地質集團與徐礦集團等單位合作，建成了寶雞市麟游北部礦區郭家河煤礦，與彬長集團建成了大佛寺煤礦，與陜西煤業化工集團合作建設目前我國煤炭產量最高的小保當煤礦。與此同時，還積極延伸礦業經濟產業鏈，參股陜西長青能化公司和陜西寶麟鐵路公司，打造礦權經營、礦業開發、礦產品貿易、礦業資本運作一條龍的產業鏈。”上述報道指出。

陜能股份所從事的煤炭業務正是通過開采旗下煤礦，洗選后產出商品煤并對外銷售，而該業務在陜能股份收入結構中占比并不低。2021年陜能股份煤炭業務創收49.64億元，占比為32.49%。

根據陜煤集團對未來業務的規劃，陜能股份與之可能存在的同業競爭風險是否有待補充披露，可能仍需要進一步核驗。