2022年計算機行業迎來多重政策利好，信創、金融行業的訂單也在加速落地，沉寂了許久之后，2023年能否迎來春暖花開？

數據資產交易、信創、工業互聯網等都是計算機行業風口上細分領域，今年會有怎樣的發展預期?

華爾街見聞?見智研究（公眾號：見智研究Pro）非常榮幸地邀請到了國盛證券計算機首席分析師【劉高暢】作分享交流，并將核心觀點整理如下：

(資料圖)

核心觀點

關注計算機行業復蘇的三大要素

政策投資、宏觀環境和科技周期

目前來看在前兩個要素上，整體已經處在底部的區域， 2023 年會出現一個明顯的拐點的特征。第三個要素科技周期，目前在科技趨勢下行周期的尾聲，一些新的亮點正在逐步的孕育。

結論：2023 年是既有信創政策的不斷的落地，也會有訂單真實的出現，而且還有業績的景氣的特征，所以是一個加速放量之年。

關注幾個高增長賽道

1、信創訂單加速

信創將呈現常態化、擴大化，還有分散化的這樣的一個特征。Q1空窗期不一定會產生。但是越往后來看，從一季度到四季度應該是一個漸入佳境的過程。

戴維斯雙擊非常確定。一方面龍頭公司還有兩三倍的空間，但是大量受信創推動的相關公司，在行業真正快速發展過程當中，即使是很高增速的情況下，估值擴張的空間還會非常大。

2、數據要素開啟產業化大時代

數據開發方、供給方來講，可以實現資產的重估。數據資產交易全國現在每年的市場大概是 375 億，場內的交易大概是在10%，后續會是每年幾倍的增長，特別是場內的交易會是幾倍的規模擴張。

全行業的市場規模，我們認為在 2025 年有可能會達到一個 2000 億級別。

3、泛 AI 商業化進展非常快，關注機器人的迭代

硬件和軟件的快速迭代當中，相應的一些公司本身也處在一個順周期的階段。這樣的一些領域，我們可以看到它的既有自身的景氣的加速，又有科技共振的一個可能性。

AI 領域依舊是整個技術創新的核心。

4、智能汽車不改智能化長期發展趨勢

全球的滲透率依舊非常的低，這個行業依舊是三到五年能夠持續成長的行業，而且它是一個很大的產業鏈，而且業績相對來講也會恢復性的增長，再加上這種復蘇的情況。

所以這樣的一些公式，特別是在智能化方向上來看，我們認為有不錯的機會。

5、收單：監管收緊、支付牌照稀缺價值逐步提升

資本市場對這個行業的預期非常低，但是目前來看，整個行業的競爭格局非常好，牌照不斷的收緊，經過去年的洗禮之后，格局會更好。

6、工業軟件：頭部企業天然具備規模效應、有望跟隨經濟周期復蘇

工業軟件有一些順周期的特征。隨著宏觀經濟和下游工業支出的復蘇，工業軟件的賽道會不斷的加強，而且行業比較好的事情是它有天然的這種規模效應。

能夠把 know how 不斷的累積，壁壘越做越高。所以它的護城河和估值水平是可以不斷地提升的。是一個比較好的這樣的長期投資的方向。

7、財政支出維持韌性

網安、醫療、教育、能源IT等顯著受益。

正文

行業復蘇的邏輯

2023年我們的年度策略叫做投資加速產業復蘇，這個也代表了我們今年對整個投資的思路預判。

從投資和復蘇兩個角度考量，既具有整個行業的一個Beta，又具有這種Alpha的方向。從計算機行業歷史上我們來做大方向的預判，一般會有三個非常重要的要素。

一個是政策的投資，一個是整個宏觀環境與行業的比較，另外一個是科技周期。

目前來看在前兩個要素上，整體已經處在底部的區域， 2023 年會出現一個明顯的拐點的特征。第三個要素科技周期，目前在科技整體的趨勢下行周期的尾聲，一些新的亮點正在逐步的孕育。

伴隨著全球的科技投資慢慢的出現拐點，科技周期也有可能對整個計算機信息化行業的估值帶來變化，所以兩個大的要素積極向好，在一些悲觀趨勢的尾聲之上。所以我們認為 2023 年，繼去年的 10 月份開始，會是個新一輪向上周期的起點。

復蘇的三大要素

公募基金的持倉和估值水平。估值和籌碼指標對于股票投資來講，歷史上都是比較重要，如果處在一個相對較低的區域的話勝率就會比較高。

目前整個計算機的籌碼水平是處在 2012 年以來的這樣的一個低點的區域。Q3 的公募基金持倉都是歷史底部的區域。

看估值的水平來說是處在一個歷史的中下部的區，這是按動態的PE來看的。但是我們要考慮到 2022 年疫情以及一些相關事件的影響，當年的業績的景氣度是非常低的。

實際上這一輪的估值的底已經探過一次，上一輪的低點是 2012 年的 11 月份，這一輪的低點是 2022 年的 4 月份，所以計算機的底部區域應該來講已經非常的明確。

在這樣的情況下，我們需要對剛才講的這 3 個關鍵要素進行一個評判，去判斷整個未來的這樣的趨勢和節奏。

第一要素，在政策的投資上。展望2023年，我們預計 2023 年整個行業會呈現一個明確的高增速、高景期的這樣的一個特征。

第二要素，我們看到2023年應該整個的宏觀環境會明確的好于2022 年。計算機行業是一個新方向，所以它的遠期預期會非常的重要，這其實跟全球的流動性環境應該是息息相關。

2021、2011年應該是一個全球復蘇的過程，這一點對流動性本身就有壓制。展望2023年，全球已經到了一個衰退的邊界點上，所以流動性的壓力不會像之前這么大，這一點上是邊際向好。

從行業比較上來看，除了我們在第一個要素當中講的今年整個計算機行業的景氣度非常高以外，國際競爭是大勢所趨。

大部分行業都或多或少有一些壓制，但是數字經濟與這個方向關系不大，信創更是受益于相關的方向。

第三要素，數字經濟投資和產業復蘇呈現高速增長，有望帶來整個估值的進一步的擴張。

信創將呈現常態化、擴大化，分散化的特征

2023 年，我們認為是既有新創政策的不斷的落地，也會有訂單真實的出現，而且還有業績的一個景氣的特征，所以它是一個加速放量之年。

信創也將呈現常態化、擴大化，還有分散化的這樣的一個特征，信創產業開展以來，黨政軍率先是向國內廠商開發，通過需求拉動了國內廠商產品的成長和技術的迭代。

新一輪的信創，我們認為首先黨政的信創會從這種省市向鄉縣去推動，從電子公文走向整個的電子政務，在行業上也會以此為借鑒。

在各大行業當中，包括央、國企，包括一些相應的金融機構都會陸續的推動，所以這樣的一些訂單會開始逐幣。

這種擴大高頻分散，相關的核心的有產品的廠商溢價地議價能力也會進行一個提升。大家可以也可以看到，其實最近一些相應的指標擴散也是非常的快。

在這個領域我們可以看到像麒麟的操作系統光建行一家中了 9900 萬元的這樣的一個大單。

像深圳的政務云里面的這種偏信創的方向上，那么幾個信創的核心公司加起來也是有9億的一個中標。

所以其實在包括這種信創報臺賬，央國企的一些臺賬，他們在規劃還沒有出來以前，其實一些訂單已經按捺不住。我們會看到整個信創的產業鏈相對來講還是在一個加速的過程當中。

數據要素開啟產業化大時代

數據開發方、供給方來講，可以實現資產的重估。

數據要素、數據的基礎制度，是我們目前看到的數字經濟最大的可落地的抓手。

一方面通過這種一體化政務大數據，還有各大部門對這種數字化的投資，在整個數據要素搭建的基礎過程當中，投資加速就會帶來相關產業鏈的景氣的加速。

更重要的是，這是國家新一輪的頂層的戰略數據要素當中的確權、流通、收益治理它這樣的一個在交易的過程當中，是有望能夠極大地提升社會效率。

在社會效率的提升過程當中，數據開發方、供給方可以實現數據資產的重估。國家是把它當成第五大生產要素進行一個規劃，非常重視。

實際上數據要素的試點公司試點工作已經在多地區啟動了。我們看到在2022年的時候，像廣東、四川、浙江、上海、河南等地已經啟動了這樣的一個數據要素的相關的試點的工作。

政策的推進速度接下來會不斷的超我們的一個預期。

場內的交易所我們看到已經對接了，通過數商對接了超過 800 家，簽約超過 500 家。貴陽大數據交易所已經入駐是371 家，深圳應該是 74 家。

所以整體的量實際上還可以，未來發展空間也會更加大。

包括像通過車輛的數據進行保險理賠，北京基于數據和算法安全實現了金融智慧大腦，海爾工廠數字化管理的平臺，通過數據開發數據，挖掘數據的價值來提升社會效率的這樣的一個方式。

從海外的角度來看， 2020 年中國數據要素的市場規模大概是在 545 億，是美國的 3. 1%，歐洲的 10. 5%，日本的 17. 5%。

所以我們國家的數據要素市場的增值空間還是非常的這種廣闊。

產業數字化復蘇是第二條主線：泛 AI

在產業數字化的復蘇這條主線上來講，像泛 AI 是非常好的一個方向。

全球的科技創新現在處在一個相對悲觀的區域。除了科技周期本身和之前的移動互聯網略有斷層以外來看，也是全球流動性收縮了兩年的一個典型的結果。

所以在這樣的一個過程當中，我們看到在 AI 領域依舊是整個技術創新的核心。

泛 AI 領域是全球科技創新當中最核心的方向。特斯拉的 Optimus 機器人結合自動駕駛FSD和DOJO，人形機器人已經進入了一個硬件比較統一，快速迭代的這樣的一個過程。

所以機器人是未來人工智能的終極的夢想，也是人類的終極的夢想。

所以從這個方向上來看，像這種機器人的任何一個創新和迭代，對未來的科技指引和展望，應該來講都是革命性。

人形機器人和非人形（工業機器人）也不一樣。

非人形機器人形態單一，功能受限，無法承載這種多種的應用場景，而且一般工業基層它沒有這種手部結構，很多時候在復雜功能上來看難度非常高。

但是人形機器人，像人一樣有極大的適用的場景。同時它的產品、軟件也在快速迭代。各種新功能，相信隨著這種 AI 軟件的發展，會層出不窮地逐步地向大家展示出來。

另外，相比于人機對話模型來看，ChatGPT表現更優秀，能給出更具體的回答，并且可以直接完成詳細指令，甚至主動駁回一些危險提問。

ChatGPT模型比以往的人機對話模型更強大。

總體來看，硬件和軟件的快速迭代當中，相應的一些公司本身也處在一個順周期的階段。這樣的一些領域，我們可以看到它的既有自身的景氣的加速，又有科技共振的一個可能性。

智能汽車：滲透率增長空間仍舊很大

全球的滲透率依舊非常的低，這個行業依舊是三到五年能夠持續成長的行業，而且它是一個很大的產業鏈，而且業績相對來講也會恢復性的增長，再加上這種復蘇的情況。

特別是在智能化方向上來看，我們認為有不錯的機會。

收單：監管收緊、支付牌照稀缺價值逐步提升

資本市場對這個行業的預期非常低，但是目前來看，整個行業的競爭格局非常好，牌照不斷的收緊，經過去年的洗禮之后，格局會更好。

銀行卡消費業務量恢復性增長，收到行業規模維持高位。支付行業從去年12 月份開始，費率持續提升，再加上今年消費復蘇的情況下，行業將進入收貨期。

工業軟件：頭部企業天然具備規模效應、有望跟隨經濟周期復蘇

工業軟件代表了智能制造，是國家政策非常重視的這樣的一個方向，相關的公司都有一些順周期的特征。

隨著宏觀經濟和下游工業支出的復蘇，工業軟件的賽道會不斷的加強，而且行業比較好的事情是它有天然的這種規模效應，能夠把 know how 不斷的累積，壁壘越做越高。

所以它的護城河和估值水平是可以不斷地提升的。是一個比較好的這樣的長期投資的方向。

財政支出維持韌性，網安、醫療、教育、能源IT等顯著受益

這幾年投資向科技方向傾斜的節奏是沒變的。

從去年下半年開始，可以陸續地看到設備更新改造專項再貸款，支持制造業設備更新改造的貼息貸款的模式，是金融上的創新，國家支持像高校、職業職校這樣的教育領域，醫療領域。

此外，十四五期間電網投資的改造，我們認為會從基礎的投資往智能化能進一步的傾斜。

總得來看，今年仍有 3 個風險還是要需要考慮，包括宏觀的復蘇不及預期，財政的支出可能捉襟見肘，貿易摩擦依舊存在著一定的風險。

互動提問

見智研究：

2023年上半年是否是信創行業訂單空窗期，全年是否會迎來戴維斯雙擊？

劉高暢：

首先就空窗期來講，我們認為訂單上其實比較散，它不是一家給的，但陸續的我們看到 12 月份開始已經有一些比較大的訂單。

所以在 Q1 的時候可能訂單還不旺盛，但整體的訂單水平和去年相比應該會有顯著的提高。所以空窗期不一定會產生。但是越往后來看，從一季度到四季度應該是一個漸入佳境的過程。

從戴維斯雙擊的角度來看，我們認為是非常的確定。

一方面龍頭公司還有兩三倍的空間，但是我們看到大量受信創推動的相關公司，在行業真正快速發展過程當中，即使是很高增速的情況下，估值擴張的空間還會非常大。

見智研究：

對于數據資產來說，新的增量包括什么？

劉高暢：

我們認為整個邊際變化比較大的環節，也是我們投資需要關注的重點環節。

第一，是政務和智智能大數據的環節，數據最多的幾個部門依次是政府、運營商、銀行，互聯網公司。

政府會依托于這種 IT 公司的支持。所以相應各地地方政府簽署了聯合運營的公司，持續的這種開發權和分成權應該來講會非常的可觀。

第二，是賣工具的公司，像大數據系統，數據標注，數據遷移，數據復制相關的公司，在整個大數據分析推動的過程當中，需求會提升很快。

第三、是各類的交易所，他們都會和 IT 公司來展開合作，隨著場內交易的擴大，相關的交易所收入比例也會快速的增長，一些相應的公司也會持續的受益。

第四、本身就擁有數據的公司，在國家推動之下，數據資產的價值重估，需求重估。這些公司的需求、收入，產品不被盜用，不被濫用的情況也會得到保障。

見智研究：

智能電網領域未來會有哪些需求變化？

劉高暢：

主要是兩方面：第一像營銷側的系統，數據側的系統都會有比較大的升級和更新。

今年電網交易這種售電側的市場化改革，應該來講會進一步的推動。從 2 到 3 年的維度來看，應該來講是一個新周期的起點。

見智研究：

數據資產交易是否已經開始了？

劉高暢：

數據資產的交易其實已經開始了，全國現在每年的市場大概是 375 億，場內的交易大概是在10%，后續會是每年幾倍的增長，特別是場內的交易會是幾倍的規模擴張。

看整個全行業的市場規模，我們認為在 2025 年有可能會達到一個 2000 億級別。

見智研究：

工業互聯網未來會出現寡頭時代嗎？

劉高暢：

我們認為不會出現寡頭時代，因為整個工業軟件它細分領域非常的多，而且所需要的行業know how和發展路徑不一樣。

所以工業軟件應該是一個百花齊放的地方。像DCS儀表，CAD 軟件，應該來講都是有比較不錯的機會。

見智研究：

網絡安全行業今年會有哪些新變化？

劉高暢：

我們認為這個行業還是在一個激烈的競爭的過程當中，不能說完全的穩定，而且需求的變化其實非常多。其實現在像數據安全，像物聯網安全，包括未來的 AI 的安全，其實都不能得到比較好的保障。

今年我們認為比較大的變化，第一投資量會起來，第二應該在像數據安全這樣的一些方向上，可能會有統一的思路。

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