本周滬指下跌0.04%，下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構的最新投資策略，供投資者參考。

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中信策略：內資開始接力外資 成長風格將持續占優

2月以來內資已開始接力外資，市場風格已從1月的價值轉向成長，國內機構調倉和加倉將進一步強化成長風格，外部擾動影響外資流入節奏，不改全年流入趨勢，雖然權重指數過去一周表現平淡，但成長指數表現亮眼，市場依然處于全面修復途中，成長洼地依然是近期主線。首先，今年以來外資持續流入大盤價值，近期外部擾動影響流入節奏，預計快速流入的慣性減弱后，將逐步回歸常態，但全年繼續增配A股的趨勢不變。其次，2月以來，內資已經開始接力外資，調倉和加倉方向集中在小盤成長，預計這個趨勢仍將繼續，成長風格將持續占優。最后，1月信貸有望開門紅，基本面夯實全面修復基礎；全面注冊制落地后市場流動性保持平穩；中央政治局學習會議強調加快步伐解決“卡脖子”問題，新興產業的政策支持力度將進一步加大。配置上，建議持續關注成長洼地，提高新興產業中半導體和信創的配置優先級。

開源策略：A股未來有望迎來“躁動反攻”行情的高潮

對A股維持樂觀態度，未來有望迎來“躁動反攻”行情的高潮。主要基于：(1)國內經濟有望走出“投資-需求”正向循環的復蘇路徑，尤其是春節黃金周消費兌現了“困境反轉”邏輯，或增強投資者對于2023年國內經濟復蘇的信心；(2)國內市場實質流動性有望明顯改善，美國貨幣緊縮掣肘影響偏中性，難以阻礙外資回流A股；(3)預計市場風險偏好有望階梯式回升。市場風格方面，價值與成長均有望迎來上漲機會，但更看好成長風格上漲的彈性與持續性。2月金股：普利特、乾景園林、福田汽車、濮陽惠成、鼎泰高科、科新機電、東方證券、心動公司、五糧液、石頭科技。

海通策略：近期外資發力 后續內資望跟上

借鑒18年末19年初行情，隨著本輪上漲行情的展開，后續來自內資的增量有望持續入場。本輪22年10月底以來的上漲行情性質屬于牛市初期的第一波上漲，從牛熊周期、估值、基本面、資金面等維度來看，A股底部已過，目前正步入牛市初期的向上通道。對比歷史四次牛市初期的第一波上漲，寬基指數漲幅30%附近，時間平均持續3-4個月，而22年10月底至今(截至2023/02/03，下同)上證綜指漲幅13%、滬深300漲18%，上漲持續約3個月，上漲時空相較歷史尚有差距。此外從季節性規律的視角看，歷史上A股往往在歲末年初迎來春季行情，啟動時間早晚往往與上年三四季度行情有關，由于22年7月-10月A股表現較弱，因此這次春季行情自22年10月底開始啟動。從漲幅看，歷次春季行情指數漲幅大多超20%，而本次行情漲幅尚不及歷史。

興證策略：仍是春好時 留意三個變化

國內機構資金已在、并將繼續逐步回來。1)年初以來，我們觀測到保險和私募倉位已從底部開始回升：截至2023年1月20日，股票私募多頭的倉位比例較去年年底回升1.19pct至67.30%，但整體仍處于近年來較低水平；保險方面，權益資產(股票+基金)頭寸也從2022年10月11.84%的歷史低位，至2022年12月回升至12.71%。而公募基金方面，其發行歷來較市場有一個季度左右的滯后，隨著去年底以來公募基金凈值回暖，預計后續基金發行也將加速。綜上，我們仍然看好今年的A股將從去年的存量博弈、甚至縮量市場，重新回到增量市場。戰略性看多2023年中國復蘇+人民幣升值的全年宏觀主線驅動下，“大煉化”、有色金屬、造紙等周期板塊機遇。

廣發策略：分歧時刻AH股比較和配置思路

當下A股港股賠率基本相齊，基于“此消彼長”勝率改善下，調整港股從“天亮了”“彈性遠大于A股”到“彈性略大于A股”。22.11.10“破曉”以來持續強調“港股走牛市，彈性遠比A股大”。港股取得33%超額收益后，(1)賠率：當前A股港股靜態賠率歷史位置基本相齊。(2)勝率：“此消彼長”下港股彈性更大。①此消：海外流動性改善，港股相較A股對美債利率下行更為敏感；②彼長：經濟復蘇/盈利回升周期(09/13/17/20年)港股盈利同比高點均較為明顯大于A股。本輪經濟復蘇以擴內需戰略為抓手，港股更偏向于內需的行業結構更加受益于此，繼續推薦基于擴內需勝率改善方向下“三支箭”。

華西策略：A股穩住陣腳 再圖前行

躁動行情波折中徐徐展開。美國超預期的非農數據使得市場對后續加息預期出現反復，短期美股的波動加大或使外資風險偏好產生一定擾動。資金面來看，短期外資快速回補前期倉位后，配置節奏可能會有所放緩，但外資中長期流入的趨勢沒有改變，2023全年外資凈流入A股規模有望超3000億元；內資方面，公募資金有望隨著投資者情緒的進一步修復而逐漸入市，成為接力外資的重要增量資金。展望后市，考慮到新年以來A股漲速較快，市場存在震蕩整固的需求，躁動行情將在波折中徐徐展開，中期我們仍看好A股市場指數緩慢上移。行業配置上，建議關注：1)產業政策支持的“數字經濟、信創、新能源部分領域”等；2)疫后復蘇相關的“醫藥、食品飲料”等。

西部策略：耐心等待合力形成 政策預期仍是主線

當下來看，雖然中美關系修復節奏有所反復，引發外資流入節奏趨緩，但是從中期來看，在全球經濟趨弱，勞動力成本上升的背景下，推進合作對于中美而言都是最優選擇。隨著兩融資金接力外資成為新的增量資金來源，我們認為跨年行情仍在途中，全國“兩會”前各地經濟政策的落地和金融體系與國企改革的逐步落地，有望進一步提升市場情緒。而從海外來看，美國經濟“軟著陸”概率顯著上升，在經濟溫和回落而利率依然維持高位的環境之下，大類資產風格將更加類似2017年，價值風格的回歸仍將是大勢所趨。促消費，擴大有效投資和國企改革仍然是政策的三大重點。

國君策略：轉攻中小市值 買開工、戰成長

指數行情降速，重點從全局轉向結構。節后首周股票市場的走勢并未如市場共識般強勁，權重股指高開低走，上證指數與節前持平。相比于此前 2022 年 11 月我們提出的指數行情以及與當下投資者一致共識的樂觀，我們對 2 月份行情的判斷有所調整：第一，前期市場全局性的上漲對中國經濟恢復與宏觀風險下降的定價已經接近充分(上證估值已接近中樞附近)，邊際上市場對總量政策力度的擔憂、業績的等待期(Q2)以及地緣政治的波折將令市場預期重新出現分歧，指數行情降速，進入震蕩上升階段。第二，股票將從全局行情轉向結構行情，從大盤行情轉向中小市值。春節至兩會處于政策、業績、數據空窗期，是一個較為有利的股票交易窗口，賺錢效應擴散，交易阻力相對較好的方向在中小市值。

國海策略：春節至兩會期間的市場與主線

在經濟數據及業績空窗期，疊加年初政策發力預期樂觀下，春節后開市首日至兩會前一日期間A股上漲概率較高，其中勝率較高的行業通常為小市值成分股較多的成長和周期風格行業。回顧2013-2022年期間市場表現，春節后開市首日至兩會前一日期間萬得全A 與上證指數上漲概率達到70%。市值風格層面，小盤表現優于大盤，2013-2022年中證1000指數、中證500產生超額收益的概率均為90%。行業風格層面，2013-2022年春節后開市首日至兩會前一日期間，勝率較高的行業偏向成長和周期風格。節后市場窄幅調整是大勢的延續而非兌現，經濟數據短期難證偽、業績空窗疊加政策發力預期下，可對兩會前市場表現保持樂觀。

東北證券：今年不要有“6000點不是夢、1萬點剛起步”想法 全球大牛市說法過于樂觀

2月4日，東北證券聯合發起的“2023(首屆)長白山高峰論壇”舉辦，東北證券首席經濟學家付鵬在論壇“2023中國宏觀經濟展望與政策取向”環節發表主旨演講稱，今年應注意把握資本市場的交易節奏，“全球全市場的大牛市”的說法過于樂觀，今年A股不要有“6000點不是夢，1萬點剛起步”的想法。付鵬認為，投資邏輯正在發生改變，要重視現金流生意而不是杠桿生意，要重視企業的投資回報率而忽略分母端的估值，孫正義類風投現在日子難過，未來將更難過。

（文章來源：東方財富研究中心）

關鍵詞： 機構論市 躁動反攻