（原標(biāo)題：中國(guó)石墨上市暴漲近3倍，換手率僅為44%，更多持有者待價(jià)而沽，保薦人力高曾操刀首日8倍股）

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財(cái)聯(lián)社7月18日訊（記者 成孟琦）今日，中國(guó)石墨在港交所主板上市，盤(pán)中最高見(jiàn)1.2港元，較IPO價(jià)格漲幅高達(dá)266.1%，收盤(pán)漲幅回落至143.1%，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，每手賬面賺4650港元。然而暴漲之下，仍有人認(rèn)為若以新能源方式估值，中國(guó)石墨還有巨大的升值空間。

截至收盤(pán)，中國(guó)石墨市值12.64億，成交額4.84億，換手率為43.78%，對(duì)于首日暴漲的新股而言，此換手率意味著還有不少股民并未逢高拋售，而是靜觀其變。

同時(shí)，其獨(dú)家保薦人力高企業(yè)融資參與過(guò)多起首日暴漲的新股上市，包括香港天仁茗茶代理商賓仕國(guó)際首日漲300%，ATLONKS首日漲140%,2016年上市的駿高控股更是首日暴漲851%。只是，這三只首日暴漲的股票截至今日收盤(pán)，分別較招股價(jià)跌69.5%、60%及63.41%。

是否有升值空間在于估值方法

石墨是生產(chǎn)鋰電池的必備原料之一，這一點(diǎn)對(duì)中國(guó)石墨的定價(jià)邏輯有關(guān)鍵影響。

截至今日收盤(pán)，中國(guó)石墨的市盈率為20.26倍，市凈率為5.3倍，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與港股資源股的定價(jià)邏輯相似，如紫金礦業(yè)市盈率9.63，市凈率2.36；洛陽(yáng)鉬業(yè)市盈率11.6，市凈率1.61，而新能源行業(yè)則動(dòng)輒出現(xiàn)百倍PE，意味著如果中國(guó)石墨按照新能源方式估值，則存在著低估的可能性。

中國(guó)石墨的主營(yíng)業(yè)務(wù)是各類(lèi)石墨產(chǎn)品，包括鱗片石墨精礦和球形石墨兩大類(lèi)，根據(jù)2021年數(shù)據(jù)，兩類(lèi)石墨產(chǎn)品銷(xiāo)售額相接近，各占總營(yíng)收的49%左右。就市場(chǎng)份額來(lái)看，中國(guó)石墨的鱗片石墨精礦業(yè)務(wù)營(yíng)收占市場(chǎng)第五，市占率4.4%；球形石墨占市場(chǎng)第六，市占率4.1%。

2019-2021年度，中國(guó)石墨銷(xiāo)售鱗片石墨精礦所產(chǎn)生的收入分別為人民幣5740萬(wàn)元、8570萬(wàn)元、9770萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)30.46%。銷(xiāo)售球形石墨及其副產(chǎn)品所產(chǎn)生的收入分別為人民幣6640萬(wàn)元、7620萬(wàn)元、9850萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)21.8%。

中國(guó)包攬了世界上絕大部分電池級(jí)球形石墨的加工和消耗。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，未來(lái)中國(guó)的球形石墨銷(xiāo)量估計(jì)將從2022年的約150千噸激增至2026年的約237千噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為12.1%。

值得注意的是，2019年，中國(guó)石墨取得北山礦場(chǎng)的采礦權(quán)。北山礦場(chǎng)在石墨資源方面由約14000千噸控制資源量及1000千噸推定資源量組成，具有進(jìn)一步開(kāi)采的潛力，且整體的礦石品質(zhì)較高。

股權(quán)高度集中，客戶(hù)依賴(lài)度高

中國(guó)石墨控股股東趙亮持有75%股份，此外，前25大股東持股近90%，反應(yīng)了該股份股權(quán)高度集中。

根據(jù)中國(guó)石墨公告，其全球發(fā)售收取所得款項(xiàng)凈額約0.84億港元，其中約32.4%將用作土地收購(gòu)成本；約31.6%用作建設(shè)成本；剩下的約36.0%用于購(gòu)買(mǎi)和安裝機(jī)械及設(shè)備。

財(cái)務(wù)方面，截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度，中國(guó)石墨的收入分別為人民幣1.24億元、1.69億元及1.98億元，同期凈利潤(rùn)分別為2454.9萬(wàn)元、3785.9萬(wàn)元及5332.5萬(wàn)元。

雖然營(yíng)收與凈利持續(xù)增長(zhǎng)，但客戶(hù)單一也是中國(guó)石墨所面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。2019-2021年度，來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別為人民幣7780萬(wàn)元、9960萬(wàn)元、1.11億元，分別占集團(tuán)總收益的62.9%、59%、55.7%。中國(guó)石墨在風(fēng)險(xiǎn)披露中表示，無(wú)法保證日后將能與現(xiàn)有客戶(hù)維持良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，也無(wú)法保證能夠通過(guò)增加不同行業(yè)的客戶(hù)而成功擴(kuò)大及分散客戶(hù)基礎(chǔ)。

力高企業(yè)融資曾操刀多只首日暴漲新股

中國(guó)石墨的獨(dú)家保薦人為力高企業(yè)融資。這家金融機(jī)構(gòu)2019年在港交所主板上市，上市首日開(kāi)盤(pán)報(bào)1.376港元，截至2022年7月18日收市，股價(jià)為0.174港元，跌幅達(dá)87%。

力高企業(yè)融資股價(jià)走勢(shì)

此外，根據(jù)捷利交易寶數(shù)據(jù)，力高企業(yè)融資10年來(lái)參加過(guò)22家新股的保薦工作，當(dāng)中12家首日上漲。上漲個(gè)股中，賓仕國(guó)際首日漲300%，ATLONKS首日漲140%，駿高控股首日暴漲851%。

作為中國(guó)石墨的獨(dú)家保薦人、賬簿管理人、與穩(wěn)價(jià)人，力高企業(yè)融資保薦的中國(guó)石墨以招股價(jià)下限0.325港元定價(jià)，公開(kāi)發(fā)售階段獲1.1萬(wàn)人公開(kāi)認(rèn)購(gòu)，超購(gòu)25.51倍，觸發(fā)回?fù)軝C(jī)制。一手中簽率30.01%，認(rèn)購(gòu)15手穩(wěn)中一手。中國(guó)石墨是次IPO全球發(fā)行發(fā)售4億股(行使超額配股權(quán)前)，募集資金總額約為1.30億港元。如行使超額配股權(quán)，最多可額外配發(fā)6000萬(wàn)股，額外募資約1950萬(wàn)港元。

據(jù)力高企業(yè)融資7月披露的2021/2022財(cái)年年報(bào)，其企業(yè)融資顧問(wèn)服務(wù)分為三大塊，包括合規(guī)顧問(wèn)服務(wù)、財(cái)務(wù)及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)與首次公開(kāi)發(fā)售保薦服務(wù)。當(dāng)中，2021/22財(cái)年的企業(yè)融資顧問(wèn)業(yè)務(wù)收益由上年度的4790萬(wàn)港元上升至7090萬(wàn)港元，同比增50%。財(cái)年內(nèi)，力高企業(yè)融資共參與過(guò)152個(gè)企業(yè)融資顧問(wèn)項(xiàng)目，包括125個(gè)財(cái)務(wù)及獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)項(xiàng)目與14個(gè)首次公開(kāi)發(fā)售保薦項(xiàng)目。

暴漲之下，中國(guó)石墨的融資打新客戶(hù)卻是幾家歡喜幾家愁，有人暗盤(pán)微漲之時(shí)便將新股出手，有人在暴漲266%時(shí)仍穩(wěn)如泰山。但打新獲利最大的還是“All In”的頂頭槌打新客，本次中國(guó)石墨共接獲9張頂頭槌，每張頂頭槌可分得344萬(wàn)股。若以孖展9成，利息3%及借款18天計(jì)，打和點(diǎn)為0.328元，即股價(jià)微升0.89%即可盈虧平衡。以7月18日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，每張頂頭槌可獲利近160萬(wàn)港元。

關(guān)鍵詞： 待價(jià)而沽