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來源：民生宏觀 · 周君芝團隊

導讀

海外疫情管控放開后，每輪感染波峰持續多久？其經濟影響有何不同？

要點

各地疫情防控逐漸放松，國內疫情正在走向“達峰”。疫情達峰需要的時長以及經濟修復路徑如何演繹？海外國家的疫情防控經驗或許可以為我們提供參考。

放開之后，大部分國家將經歷不止一輪的疫情沖擊。

多國經驗顯示，高溫與疫苗接種并不能降低新冠的傳播速度。

智利、意大利等高疫苗接種率國家新冠傳播速度依舊非常快。美國、日本、加拿大等國臨床經驗表明加強針接種之后仍會感染。

一般認為病毒傳播與氣溫有關，因此秋冬季節是傳染病的高發季節。然而，海外國家的疫情傳播經驗表明，奧密克戎病毒極強傳染性并不受季節限制。

各國和地區在放開后的3個月內都遭受了第一輪疫情沖擊。

放開之后，幾乎所有地區在短期內受到疫情沖擊。例如日本、韓國、新加坡、越南。德國、新加坡等國甚至在夏季暴發疫情高峰。

大部分國家在疫情放開之后，都曾出現數個“感染波峰”。

日、韓、新加坡、德國等在放開疫情管控后，新增確診人數多次反復。

美國、英國等發達國家在防疫放開后逐漸叫停核酸檢測，新增確診人數回落。但谷歌“發熱”搜索指數在今年秋冬大幅上升，反映歐美疫情也在重新反彈。

疫情放開之后，雖然經歷多個感染風波，但經濟受沖擊程度逐次減弱。

在多次疫情沖擊中，第一輪疫情對經濟的沖擊最大，后續經濟受損程度逐漸收斂。

各國生產與零售均在第一輪沖擊中的受損幅度最大。在第二輪疫情沖擊中，大多數國家的生產和銷售受沖擊程度弱于第一輪疫情沖擊。第三輪疫情沖擊之后，經濟受影響程度進一步收斂。

還有一個有趣的經驗是，放開之后經濟受沖擊程度與感染規模不再相關。

對比疫情發展程度相似的越南和中國臺灣，中國臺灣受到疫情沖擊程度明顯大于越南。海外八個地區的經濟數據進一步表明，經濟受沖擊程度與規模沒有相關性。

我們認為，之所以首輪沖擊較大，一個重要原因在于居民預期調整。

首次解封后，確診人數迅速反彈加劇民眾的恐慌心理。無論是否感染，居民都傾向于收縮出行活動范圍。

經歷首輪沖擊之后，居民心理對病毒開始“免疫”，疫情影響逐漸走弱。

或許因為已經遭受過Delta疫情沖擊的緣故，越南消費者受Omicron沖擊時心理影響更小，出行人數并未明顯下降，越南經濟受損程度明顯更小。

海外經驗顯示，放開之后首輪疫情沖擊需經歷18周左右時間。

首輪疫情達峰時間，即疫情反彈上升期，需要經歷7-10周。

大部分國家在第一波疫情沖擊中快速達峰，經歷7周左右。典型代表是美國、丹麥、越南。

少部分國家達峰時間略長，用時10周左右，如德國、日本、新加坡等。這或許與其民眾防疫意識等因素相關。

海外經驗顯示，放開之后新冠疫情仍有季節性反彈，但沖擊逐步衰減。

疫情放開之后，多國仍在今年秋冬迎來新增確診人數再度反彈。

部分流行病學研究認為，新冠短期內或不太可能根除，后續或將發展成為季節性流行病。只不過后續季節性反彈的疫情，對經濟影響將逐漸收斂。

然而不可忽視的是，季節性疫情擾動之下，經濟動能較疫情發生之前（2019年）仍有走弱。換言之，疫情放開之后，經濟修復也并非一番坦途。

目錄

正文

前言

隨著各地疫情的放開，國內疫情正走向“達峰”。在此過程中，疫情的發展與經濟活動的復蘇節奏成為市場極為關注的話題。

我們在《海外疫情研究系列（一）：防疫放開的三個階段》和《海外疫情研究系列（二）：防疫放開后的政策路線》中分別闡述了海外防疫放開的階段性變化與關鍵變量，以及放開后的政策應對。

接下來，本文將梳理海外主要經濟體在防疫放開之后的疫情發展與經濟節奏，試圖理清解封后疫情發展的規律與牽引經濟復蘇節奏的核心因素。

本文發現的幾個“反常識”的現象與規律或許有助于我們理解后續國內疫情發展與經濟復蘇。

一、海外解封后仍經歷多輪疫情沖擊

（一）日、韓、新加坡等國出現多輪疫情反復

日、韓、新加坡、德國等在放開疫情管控后，出現數個“感染波峰”。

日本在2022年3月全面放開疫情管控，2022年6月開始經歷第二輪疫情感染上升期，直到2022年8月第二輪感染高峰結束。但在2022年9月開始，新一輪感染高峰再次出現。

韓國政府于2021年10月發布《與新冠共存》。2021年11月即出現第一波沖擊，這一階段韓國疫情反彈較為嚴重，2022年3月后疫情形勢放緩。2022年6月起，韓國出現第二波疫情，但相較第一波，新增感染人數減少。

2022年后，新加坡經歷了3輪疫情反復。從2021年12月至2022年4月，新加坡經歷Omicron病毒的“第一輪沖擊”。2022年4月26日起，新加坡防疫措施基本解除。于是，在6-7月份與9-10月份又有兩波快速的新增感染人數爬坡。

德國《感染保護法》修正案從今年3月20日起正式生效，取消大部分全國性防疫措施。放開之后，6-7月份與9-10月份均有一波快速的新增感染人數爬坡，但其峰值遠低于22年年初的感染高峰峰值，并隨后快速回落。

（二）歐美多國只出現一輪感染高峰，或與停止檢測相關

與日韓新加坡等東亞國家出現多輪感染高峰不同，英、美、丹麥等國似乎只出現了一輪感染高峰。

美國在疫情管控放開之后，新冠確診人數迅速增加。美國單日新增確診人數在2022年1月達到最高峰之后，確診人數迅速降低，呈現單邊下降趨勢。

英國在今年2月宣布“與新冠共存”后，5月份英國新冠新增感染病例上升，峰值約為歷史高點的一半。在達到峰值之后，新增確診人數快速單邊下降。

丹麥自今年2月1日起全面解除疫情限制措施，隨后在2月13日迎來了新增確診達峰，在達到峰值之后，新增確診人數快速單邊下降，目前維持低位震蕩。

然而，這些國家的公共衛生部門在放開后陸續停止了大范圍的核酸檢測，確診人數單邊下降或與此相關。新冠相關癥狀并未消退，谷歌“發熱”搜索指數重新反彈。

以英國為例，英國政府從4月1日起，將不再為普通民眾提供免費的新冠病毒檢測。美國也在9月2日宣布暫停免費核酸自測計劃。因此，美國、英國等國家后續新冠確診病例人數可能并不準確。

發熱是新冠的主要癥狀之一，在新冠尚未完全消退的當下，谷歌“發燒”搜索指數或反映多國疫情重新反彈。

今年入冬以來，全球各地的谷歌發燒指數都有一波快速上漲，發燒指數側面說明了新一輪新冠感染正在快速擴散。

（三）高溫與疫苗接種并不能降低新冠的傳播速度

海外經驗表明，疫苗接種并不能有效阻止疫情反彈。

高疫苗接種率國家新冠傳播速度依舊非常快。根據Our World in Data統計，截至今年上半年，全球新冠疫苗接種率最高的國家為智利，其完全接種率達到90%，但依舊在6-7月快速出現了一波疫情。意大利的完全接種率達到了81%，但在2022年出現了3波疫情，由此可見，疫苗并不能降低新冠的傳播速度。

加強針接種之后仍會感染。2022 年 9 月中旬，美國總統拜登宣布新冠大流行已經結束。此時，奧密克戎 BA.5 正在美國流行，但當地人大多已經感染過新冠病毒、打了疫苗，感染沒有讓住院人數急劇增加。三個月不到，新的奧密克戎變種 BQ.1 在美國引發新的感染潮。因新冠感染住院的人增長近 30%。設想中的群體免疫沒有生效。有的美國人感染了奧密克戎 BA.5、打了奧密克戎疫苗加強針，在 3個月后依然會感染奧密克戎 BQ.1、BQ.1.1 等新毒株。

類似的情況也在新加坡、日本、加拿大等國家出現，新的變種引發新的感染潮。

各國在放開之后就快速反彈，無論是否進入秋冬傳染病高發季節。

一般認為病毒傳播與氣溫有關，因此秋冬季節是傳染病的高發季節。然而，海外國家的疫情傳播經驗表明，奧密克戎病毒極強傳染性并不受季節限制。

多國和地區在放開后的3個月內都遭受了第一輪疫情沖擊。韓國和越南均從2021年10月開始逐步放開，也都在2022年1月前后遭遇疫情沖擊。

部分國家甚至在夏季暴發疫情高峰。德國和新加坡均在今年3-4月份開放，而后6-7月份均出現了一場規模不大的疫情。新加坡身處熱帶，全年平均氣溫30°C。但新加坡疫情擴散速度并未明顯慢于其他國家。

奧密克戎病毒的高傳染性或與其變異性相關，目前病毒變異性仍未減弱。

病毒的變異導致“免疫逃逸”與“免疫印跡”，即接種原始毒株產生的抗體無法完全免疫變異新毒株感染。

奧密克戎 BA.5 加速了疫情傳播速度。新冠病毒（SARS-Cov-2）進化到奧密克戎之后，變異速度是早期新冠毒株的兩倍 。疫后全球流行的新冠病毒毒株經歷了“原始毒株-德爾塔-奧密克戎BA.1-BA.2-BA.5”的變異。

奧密克戎 BA.5 之后再次發生了變異，不再像原來那樣全球只有一個或兩個具有進化優勢的突變株，而是同時出現了上百個新毒株。大量新毒株比 BA.5 更容易傳播。

二、海外疫情對經濟的沖擊逐漸減弱

（一）第一輪疫情沖擊對經濟影響最大

多數國家和地區均在2022年遭遇“第一輪疫情沖擊”。

我們對于“第一輪沖擊”的定義是：Omicron病毒成為主導毒株后，各國的第一次感染高峰。在我們統計的8個國家與地區中，除英美等國出現較早外，大部分國家或地區的“第一輪沖擊”都發生在2022年。

解封后，海外各個國家和地區生產與零售在第一輪沖擊中的受損幅度明顯高于后續疫情沖擊。

零售端，我們觀察疫情高峰月份與感染上升前月份零售數據的差異。比如說，日本Omicron第一輪沖擊從2022年1月開始，當日新增人數在2月份見頂，那么日本第一輪感染高峰的“零售沖擊”就是2022年2月零售數據和2021年12月零售數據的差異。零售數據可采用零售額（越南、美國）或零售銷售指數（日本、韓國、中國臺灣和新加坡等）。

在生產端，我們用“超額制造業PMI”衡量各地的工業生產強度，比較疫情高峰月份與感染上升前月份的生產強度差異。由于各地區的PMI會受到全球經濟周期的影響，因此我們用各地區自身的制造業PMI減去全球制造業PMI得到“超額制造業PMI”，以衡量各地區的真實工業生產情況變動。

主要經濟體的生產和零售均在第一輪疫情沖擊中明顯受損。除日本和美國的零售情況小幅上行外，其他地區第一輪疫情沖擊期間均受到負向的“零售沖擊”，中國臺灣“零售沖擊”最為嚴重，為-6.25%。除新加坡外，大部分國家或地區在第一輪Omicron沖擊中“超額制造業PMI”均顯著下滑。

在第二輪疫情沖擊中，大多數國家的生產和銷售受沖擊程度弱于第一輪疫情沖擊。在面對Omicron病毒第二輪沖擊時，多數地區（越南未出現第二輪疫情高峰）零售數據沒有受到太多負面影響，部分地區的零售情況甚至有所上升（如中國臺灣）。在生產端，各地區“超額制造業PMI”在第二輪沖擊中受損的幅度也遠低于第一輪。

（二）第二輪及往后沖擊影響不斷收斂

海外經驗表明，第二輪及以后的疫情沖擊對經濟的影響遠不如第一輪，并且對經濟的沖擊不斷收斂。

即使像日本這樣第二波Omicron疫情感染規模高于第一波的國家，第二波疫情沖擊造成的經濟損失也沒有明顯大于第一波（生產端第二波影響更小，零售端第二波影響稍大）。

出行數據表明，疫情造成的心理沖擊同樣在收斂。

如前文所述，疫情沖擊民眾心理預期，居民收縮出行活動范圍收縮。出行人數可以反應民眾對疫情的心理預期。

根據谷歌發布的公共交通出行數據，各個國家和地區出行活動的波動均在不斷收斂，且日本這類第二波Omicron疫情規模更大的國家也不例外。這意味著，在經歷Omicron病毒的第一輪沖擊后，往后的感染高峰所造成的心理影響確實在不斷下降。

（三）放開疫情首輪沖擊伴有社會預期調整

在未解封前，疫情封控壓制經濟活動，經濟活動隨著感染規模（新增確診人數）反向變化。但在放開之后的疫情沖擊中，經濟受損程度卻與感染規模無關。

中國臺灣與越南疫情發展情況相似，但中國臺灣地區受到的經濟損失卻明顯高于越南。

越南和中國臺灣是一對很好的對照組。在《疫情專題二》中我們提到，越南和中國臺灣都采用了“加大政府投資”的經濟政策刺激解封后經濟復蘇。同時，這兩個地區在Omicron第一輪沖擊中，單日新增確診高峰占總人口規模的比重大致相當（越南0.46%，中國臺灣0.41%）。

在第一輪沖擊中，兩者經濟遭受的損失理應比較接近。然而，中國臺灣地區在第一輪沖擊中，無論是零售端還是生產端，經濟損失均高于越南。

橫向比較其他國家，經濟沖擊也與感染規模關系不大。

我們將各地區在疫情感染高峰中所遭受“零售沖擊”和“生產沖擊”的程度進行排名（負面沖擊越大，排名越靠后），并把兩者相加得到其“經濟沖擊評分”。若某地區經濟活動受疫情負面沖擊越嚴重，其“經濟沖擊評分”越高。

如果經濟沖擊規模與感染規模掛鉤，那么在散點圖中，各地區的“經濟沖擊評分”和感染高峰人數占人口比重應該構成一條顯著向上傾斜的趨勢線。

然而我們發現，無論是Omicron病毒的第一輪沖擊還是第二輪沖擊，各地“經濟沖擊”和感染高峰人數占人口比重都沒有明顯的關系，兩者趨勢線近乎水平。因此我們判斷，病毒感染高峰對經濟的沖擊程度與感染規模無關。

我們預計，防疫放開后，疫情反彈更多影響人們心理預期，進而影響出行行為和消費。

在防疫首次放開之后，居民對感染后果的恐懼和醫療資源的擔憂進一步增長。確診人數快速增長會加劇民眾的恐慌心理。無論是否感染，居民都會更傾向于收縮出行活動范圍。

實際的感染規模與經濟受影響程度不再相關。經濟受損程度或與心理預期更相關，受感染速度和感染峰值牽引。

在經歷一輪沖擊之后，居民恐慌落空，社會應對更為成熟。心理層面，民眾對于病毒也開始“免疫”。疫情反復對于經濟活動的影響也逐漸降低。

越南和中國臺灣地區遭受類似程度疫情擾動，但前者在Delta病毒時期已經經歷過感染高峰，而后者在Omicron沖擊前基本未形成感染高峰。或許因為已經遭受過疫情沖擊的緣故，越南消費者受Omicron沖擊的心理影響更小，出行人數并未明顯下降，越南經濟受損程度明顯更小。

三、海外疫情沖擊波的兩個經驗規律

（一）第一輪疫情沖擊經歷約18周

單就疫情發展本身而言，其影響因素眾多，包括并不限于氣候、人口密度、放開后民眾的防范意識等等。我們難以給出準確判斷。

但就已統計的國家和地區來看，放開后各國和地區第一輪疫情沖擊均經歷18周左右。疫情反彈上升期經歷7-10周。

大部分國家在第一波疫情沖擊中快速達峰，經歷7周左右。典型代表是美國、丹麥、越南。

少部分國家達峰時間略長，用時10周左右，如德國、日本、新加坡等。這或許與其民眾防疫意識等因素相關。

（二）放開后新冠仍會季節性反彈

盡管已經經歷過多輪疫情沖擊，但多國疫情在今年秋冬再度反彈。

日本、韓國等國新增確診病例人數在Q3再度反彈。日本進入10月之后、韓國從9月開始，新增確診病例持續增加。截至目前仍未有回落的趨勢，單日確診病例數甚至有可能突破新的高峰。

美國、英國等歐美國家不再進行核酸檢測，但搜索指數等側面數據反應歐美國家的疫情可能再度反彈。9月開始，谷歌“發燒指數”持續上行，甚至已經超過了第一輪疫情沖擊的高峰時期。

根據既有流行病學觀點，未來我們還將面臨奧密克戎的季節性擾動。

今年1月，美國國家過敏和傳染病研究所的科學家《新英格蘭醫學雜志》發文稱，“新冠病毒不太可能被消滅，更不用說根除； 它很可能在周期性的暴發和流行中無限期地繼續傳播”。

這意味著關于病毒疫苗和特效藥的研究會繼續。研究人員認為，將來可能也會出現數量不明、傳播性和致死性不明的冠狀病毒，就像過去出現過的“非典”、中東呼吸癥等那樣，人們“迫切需要”借助對抗新冠病毒的經驗加快研發通用冠狀病毒疫苗，幫人們建立更有力的保護屏障。

在第一波沖擊過后，多國已經對新冠病毒“降級”處理，將新冠視作地方性、季節性流行疾病。韓國、越南、丹麥等國下調新冠病理等級。韓國將新冠從“一類傳染病”下調至“二類傳染病”、越南將新冠肺炎從A類傳染病名單中移除，劃歸B類傳染病。美國宣布已經走出了新冠疫情的“大流行”，墨西哥宣布新冠疫情已經從“大流行”階段進入“地方病”（endemic）階段等。

疫情對經濟的影響將逐漸收斂，但這也意味著經濟修復的過程可能偏長。

盡管病毒短期內不太可能根除，但其對經濟的影響在逐漸收斂。

一方面，經歷過感染高峰、實現與奧密克戎共存的國家，都沒有在今年冬季新疫情里出現嚴重的醫療擠兌和超額死亡。疫苗能夠有效降低死亡率，各國推進疫苗接種后，超額死亡率逐漸穩定。

另一方面，在疫情沖擊應對過程中，民眾的心理逐漸對病毒“免疫”，日常出行逐漸正常化。

根據海外經驗，新冠疫情的“常態化”也意味著后續經濟仍會受到疫情沖擊。日本、韓國、中國臺灣等地區在經歷第二輪沖擊時，仍會遭受經濟損失。

風險提示

疫情發展超預期；經濟趨勢超預期。

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