歐元區通脹在8月份停止放緩，這讓權衡通脹壓力是否過于頑固，以至于不敢冒險暫停加息的歐洲央行官員陷入了兩難境地。

受能源因素影響，歐元區8月CPI同比上漲5.3%，與上個月持平，仍比政策制定者設定的目標水平高出2.5倍以上，也高于經濟學家預期的持續放緩。剔除波動性項目的潛在通脹指標如預期放緩，達到與整體指標完全相同的水平5.3%。

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不過，交易員繼續減少對歐洲央行進一步提高借貸成本的押注，并將重點放在核心通脹的放緩。此前，歐元區最大的經濟體德國和法國的通脹數據都高于預期，但這并未影響潛在通脹的全面放緩。

Natixis SA利率策略師Theophile Legrand表示：“對市場而言，這份報告足以(讓歐洲央行)在9月份暫停加息。”

數據公布后，歐元擴大跌幅，債券有所上漲。貨幣市場預期，歐洲央行9月加息25個基點的概率約為30%，低于稍早前的40%。歐洲央行將在9月14日公布利率決議。

持相反觀點

然而，并非所有人都認同市場的普遍預期。

丹斯克銀行首席策略師Piet Christiansen表示：“總的來說，反通脹進程正在進行中，但還不足以讓歐洲央行對通脹及時回到2%的目標充滿信心。在我們看來，這一數據支持9月份加息。”

Bloomberg Economics歐元區高級經濟學家Maeva Cousin表示：“我們仍然相信，這兩個數據將在9月大幅下降，但8月的數據是歐洲央行在下一次會議前觀察到的最后一份數據。我們認為，這些數據讓加息成為可能。”

周四早些時候，歐洲央行執委Isabel Schnabel表達了當前官員們的兩難處境，她的言論似乎與其芬蘭同事Tuomas Valimaki的言論相呼應，Valimaki在本周早些時候表示，在歐洲央行尋求于抑制通脹和避免對經濟增長造成太大沖擊之間取得平衡之際，歐洲央行對于即將作出的決定“持完全開放的態度”。

Schnabel表示：“如果我們判斷政策立場與通脹及時恢復到2%的目標不一致，那么有必要進一步加息。如果我們對貨幣政策傳導的評估表明，反通脹的步伐正在按預期進行，我們可能會等到下次會議收集更多證據。”

歐洲央行行長拉加德本人一直避免明確表態，但一些較為鷹派的成員則暗示傾向于再加息25個基點。

德國央行行長Joachim Nagel上周在接受采訪時表示，他尚未確信通脹已得到控制，與此同時，拉脫維亞的Martins Kazaks認為，寧可錯在過度收緊貨幣政策也不能冒通脹重新加速的風險。奧地利的Robert Holzmann在周四的一次活動中也表示，“再加息一兩次”是可能的。

歐元區最近公布的數據，以及周三的一份顯示經濟預期回升的報告，可能是支持上述觀點的證據。德國和法國的通脹壓力強于預期——再次受到能源的推動——以及西班牙通脹的回升，都與這些官員的鷹派觀點相一致。

服務業通脹放緩

對政策制定者來說，令人鼓舞的是，歐元區總體數據顯示服務業通脹正在放緩。8月服務業通脹為5.5%，低于7月份的5.6%。意大利的CPI也放緩至5.5%。

這可能會促使鴿派官員——比如葡萄牙的Mario Centeno——強調經濟前景面臨的風險正開始成為現實。

此外，市場信心也在迅速惡化，歐元區最新的PMI數據顯示，制造業衰退加劇，服務業也出現今年以來的首次萎縮。歐盟委員會周三公布的一項情緒調查顯示，經濟景氣指數已連續第四個月惡化。

Schnabel承認存在風險，她表示，最近的動向“表明增長前景弱于6月歐元區工作人員預測的基準情境”，并補充道，“跡象表明， 歐元區經濟可能并不處于深度或長期衰退的邊緣”。

不過，Schnabel也表達了對通脹的擔憂，她表示：“潛在的價格壓力仍然居高不下，國內因素現在是歐元區通脹的主要驅動因素。”

根據歐洲央行6月提供的指引，到2025年，預計歐元區通脹率將超過2%的目標，潛在的價格壓力將比包括食品和能源在內的通脹壓力更大。歐洲央行將在9月的會議上更新通脹預測。

Pictet Wealth management宏觀經濟研究主管Frederik Ducrozet表示：“我們預計歐洲央行將在9月最后一次加息，因為工作人員的預測可能仍顯示通脹高于目標，但這也是出于風險管理的目的，也因為窗口正在關閉。這也是Schnabel今天講話的主要信息，哪怕只是因為實際利率的下降部分抵消了歐洲央行的緊縮政策。”

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