美股市場觀察人士將本周的股票拋售歸因于經濟衰退的潛在威脅。然而，衍生品交易員看到了另一個危險的敵人:周五期權的大規模到期——這是10年來1月份最大的事件。

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事實證明，在合同展期時袖手旁觀是一種近來的制勝策略。這包括本周，標普500指數連續三個交易日下跌，這是過去14個月里該指數第12次在期權到期前后下跌。

關于為什么這一事件一直被證明是看跌的，有很多理論。一是純粹的巧合，期權到期的時間恰好與壞的宏觀經濟消息的發布相吻合。事實上，當零售銷售和工廠產出數據重新引發對美國經濟增長的擔憂時，周三的拋售進一步加劇。不過，其他專家認為，期權市場將發揮巨大影響。人們的想法是，股市的虧損可能反映出做市商解除對沖，或者交易員利用流動性窗口賣出股票。

這兩種解釋都有可能阻止股市連續兩周的漲勢，這波漲勢是由通脹將放緩、經濟將避免衰退的樂觀情緒引發的。不過，被最近一輪股市低迷灼傷的多頭現在或可以振作起來了:去年，除了四次以外，期權在到期后的一周都上漲了。

Citadel Securities高級股票衍生品銷售人員Layla Royer表示：“這實際上是我們反復看到的一種行為模式。如果有什么不同的話，那就是它消除了一年中最疲軟的一周。歷史會告訴你，期權到期后的下周美股有更高的機會反彈。”

周五的期權活動將是一個大事件。根據Susquehanna International Group匯編的數據，近1.8億份合約將到期，為10年來1月份到期的最高紀錄。該公司的數據顯示，部分得益于2023年初股市意外上漲，未平倉頭寸比一年前更加看漲，尤其是在單一股票和交易所交易基金(ETF)中。

這將使周五成為又一個關鍵的日子，與指數和個股掛鉤的期權持有人將不得不要么展期現有頭寸，要么開始新頭寸。Susquehanna衍生品策略聯席主管Chris Murphy表示，鑒于這一過程通常會提高交易量，交易員可能選擇在去年熊市期間利用這一機會退出股市，這導致期權到期周對股市不利。

隨著有關美國經濟衰退的爭論升溫，投資者越來越多地借助圖表和技術力量來尋找市場走勢的線索。本周股市逆轉的催化劑還包括標普500指數200日平均線的阻力位，以及芝加哥期權交易所BIX波動率指數(Cboe Volatility Index)跌破20。

SpotGamma創始人Brent Kochuba表示，這種情況意味著，在美國聯邦公開市場委員會(fomc)下月召開政策會議之前，交易員可能會選擇做好下行保護準備。

Kochuba表示同意：“因此，我們正面臨期權到期，大量股票看漲頭寸到期，隱含波動率略超賣。我認為這在2月1日的FOMC會議上給股市帶來了阻力，因為交易員將重新配置一些更多的多頭看跌期權。”

對沖的需求已經在慢慢上升。標普500指數的偏度(衡量看跌期權與看漲期權的相對成本)最近幾周有所上升，觸及3個月高點。這與2022年的大部分時間不同，當時該指數偏度持續下降，部分原因是各類投資者在熊市期間削減了他們的股票敞口。

Royer表示，這種偏度的上升可能是一個跡象，表明專業投機者開始增加高風險賭注，這通常需要更多的對沖。

Royer稱:“進入今年，人們購買保險的情況肯定有了一些調整。凈總敞口略有上升，這可能是造成這種情況的原因。當保險變得更便宜時，你會更傾向于使用這種產品。”

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