蘋果 (AAPL.O) 北京時間 2023年8月4日凌晨，美股盤后發(fā)布 2023財年第三季度財報（截至2023年6月）。

1、整體業(yè)績：穩(wěn)健的“機皇”。本季度蘋果公司實現(xiàn)營收818億美元，同比下滑1.4%，小超彭博一致預期（815.3億美元）。收入的下滑，主要受硬件產(chǎn)品下游需求不足的拖累。蘋果公司毛利率44.5%，同比增加2.2pct，符合彭博一致預期（44.4%）。其中，軟件毛利率連續(xù)8個季度維持在70%以上。

(資料圖片僅供參考)

2、iPhone：均價站穩(wěn)900美元。本季度全球手機市場下滑近10%，而蘋果公司的iPhone業(yè)務(wù)表現(xiàn)明顯好于行業(yè)。海豚君估算蘋果本季度手機出貨量略微下滑，均價提升站穩(wěn)在900美元水位；

3、iPhone 以外其他硬件：Mac是僅有的超預期。Mac 業(yè)務(wù)雖有下滑，但明顯好于預期，主要是因為PC行業(yè)的超預期回暖。iPad繼續(xù)疲軟，本季收入下滑至60億美元以下。可穿戴等硬件產(chǎn)品本季重回同比正增長，出現(xiàn)企穩(wěn)回暖的跡象；

4、軟件服務(wù)：最穩(wěn)健的增長。軟件服務(wù)本季度收入212億美元，超彭博一致預期（207.5億美元）。即使硬件端出貨疲軟，但軟件端依舊維持增長。用戶的留存帶來了用戶規(guī)模端的穩(wěn)健提升。

整體觀點：蘋果本次財報略好于預期。直接看數(shù)據(jù)，蘋果本季度的收入和凈利潤都超過了市場預期。但實際上從經(jīng)營性角度看，公司主要是收入端的小超預期。在電子終端市場整體需求不振的情況下，蘋果本季iPhone、Mac和iPad三大件均出現(xiàn)同比下滑。在市場低預期下，公司最終小幅超越預期。

雖然蘋果的整體表現(xiàn)明顯優(yōu)于整體疲軟的行業(yè)，但不可否認的是也同樣承受下滑的壓力。而展望下季度，也并未看到明顯好轉(zhuǎn)的跡象。公司對下季度營收同比和毛利率的展望都與本季度相近，整體未見清晰的回暖預期。

結(jié)合此前英特爾和AMD的財報，本季度Mac的超預期表現(xiàn)，也進一步驗證了PC市場有望率先開始回暖。隨著PC產(chǎn)業(yè)鏈庫存的去化，近兩季度有望出現(xiàn)補庫的增量需求。

蘋果股價從120美元的低位上升至200美元附近，其中也包含部分的回暖預期。而今財報端并未展現(xiàn)明顯的回暖跡象，可能短期內(nèi)對蘋果帶來一定的回調(diào)壓力。而印度市場的強勁表現(xiàn)，給公司帶來了繼續(xù)進軍印度的信心。當前蘋果在印度549美元的市場，已經(jīng)占據(jù)一半以上的市場份額。隨著印度市場的推進和消費者心智的占領(lǐng)，有望進一步擴大在印度市場的影響力，未來有機會給公司帶來新的增量。

以下是詳細分析

一、整體業(yè)績：穩(wěn)健的“機皇”

1.1 收入端：2023財年第三季度（即2Q23）蘋果公司實現(xiàn)營收818億美元，同比下滑1.4%，小超彭博一致預期（815.3億美元）。對于本季度收入的下滑，主要受硬件產(chǎn)品下游需求不足的拖累。

從硬件和軟件兩方面看：

1）蘋果公司本季度的硬件業(yè)務(wù)增速為-4.4%。本季度硬件端的下滑最主要是受iPad、Mac和iPad業(yè)務(wù)全面下滑的拖累。而其中Mac業(yè)務(wù)隨著PC產(chǎn)業(yè)鏈見底回暖，本季度的表現(xiàn)超市場預期；

2）蘋果公司本季度的軟件業(yè)務(wù)增長8.2%，增速繼續(xù)維持個位數(shù)。軟件業(yè)務(wù)具有一定的抗風險性。在硬件收入下滑下，軟件服務(wù)仍能維持增長。

從各地區(qū)來看：本季度蘋果在美洲市場繼續(xù)下滑，而歐洲和大中華區(qū)開始回暖。美洲地區(qū)是蘋果收入的最大來源，本季度下滑5.6%。而歐洲方面連續(xù)2個季度同比增長，大中華區(qū)也在本季度實現(xiàn)了同比增長7.9%。各主要地區(qū)的收入增速開始出現(xiàn)向好的跡象。

此外，上季度大超預期表現(xiàn)的其他亞太地區(qū)，本季度同比下滑8.5%。海豚君認為印度地區(qū)本季度表現(xiàn)仍然較好，但是亞太的部分其他地區(qū)需求提升未能持續(xù)。根據(jù)Counterpoint數(shù)據(jù)，本季度蘋果在印度同比增長56%，并在549美元以上的高端細分市場占據(jù)59%的份額，印度已經(jīng)成為了蘋果五大市場之一。

1.2 毛利率：2023財年第三季度蘋果公司毛利率44.5%，同比增加2.2pct，符合彭博一致預期（44.4%）。本季度公司毛利率繼續(xù)回升，較高毛利率的軟件業(yè)務(wù)占比提升，結(jié)構(gòu)性拉高了公司整體毛利率。

海豚君拆分軟硬件毛利率來看：

蘋果公司本季度軟件毛利率繼續(xù)站穩(wěn)在70% 以上的水位。而市場最關(guān)注的仍是硬件端的毛利率水平，本季度蘋果硬件毛利率有所回落至35.4%。

1.3 經(jīng)營利潤：2023財年第三季度蘋果公司經(jīng)營利潤230億美元，同比下滑0.3%。蘋果公司本季度經(jīng)營利潤的下滑，主要是費用端增長所致。

本季度蘋果公司的經(jīng)營費用率16.4%，同比增長1pct。受本季度收入下滑影響，銷售與行政費用率和研發(fā)費用率同比均有提升。

二、iPhone：均價站穩(wěn)900美元

2023財年第三季度 iPhone 業(yè)務(wù)收入397億美元，同比下滑2.4%，基本符合彭博一致預期（397.7億美元）。本季度全球手機市場下滑近10%，而公司手機業(yè)務(wù)的下滑幅度明顯好于整體市場表現(xiàn)。

海豚君從量和價關(guān)系來看，來看本季度 iPhone 業(yè)務(wù)的主要增長來源：

1）iPhone 出貨量：根據(jù)市場研究機構(gòu)的數(shù)據(jù)，2023年第二季度全球智能手機市場同比下降10%。憑借自身的產(chǎn)品力，蘋果公司的市場份額繼續(xù)從16%提升至17%。公司本季度出貨量僅下滑3%左右，明顯優(yōu)于行業(yè)水平；

2）iPhone 出貨均價：結(jié)合iPhone 業(yè)務(wù)收入和出貨量測算，本季度 iPhone 出貨均價同比繼續(xù)增長，達到923美元左右。在中高端機出貨的拉動下，iPhone出貨均價整體水位走高，已經(jīng)能穩(wěn)定在900美元以上。

三、iPhone 以外其他硬件：Mac是僅有的超預期

3.1Mac 業(yè)務(wù)

2023財年第三季度 Mac 業(yè)務(wù)收入68億美元，同比下滑7.3%，是硬件端唯一超預期的（63.6億美元）。Mac業(yè)務(wù)本季度的持續(xù)下滑，主要是受行業(yè)需求疲軟影響。

根據(jù)IDC的報告，本季度全球PC市場出貨量同比下滑13.4%，而蘋果公司本季度出貨量竟實現(xiàn)增長10.3%。海豚君認為蘋果主要得益于去年的低基數(shù)，去年同期的供應(yīng)鏈停工出現(xiàn)供應(yīng)端的問題。

3.2 iPad 業(yè)務(wù)

2023財年第三季度 iPad 業(yè)務(wù)收入58億美元，同比下滑19.8%，低于彭博一致預期（63.3億美元）。iPad下游整體需求偏弱，導致公司該業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。

3.3 可穿戴等其他硬件

2023 財年第三季度可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)收入83億美元，同比增長2.5%，基本符合彭博一致預期（83.8億美元）。蘋果的可穿戴等其他硬件業(yè)務(wù)本季度再次實現(xiàn)正增長，隨著市場經(jīng)濟活動的回暖，一定程度上開始帶動可穿戴設(shè)備的需求提升。

四、軟件服務(wù)：持續(xù)增長

2023財年第三季度軟件服務(wù)收入212億美元，同比增長8.2%，略好于彭博一致預期（207.5億美元）。軟件業(yè)務(wù)是最穩(wěn)健的部分，業(yè)務(wù)呈現(xiàn)持續(xù)增長的態(tài)勢。

海豚君認為，蘋果軟件服務(wù)收入增速，從過去的兩位數(shù)滑落至個位數(shù)，這主要是受量和價的雙重影響。①量的方面：這是由于蘋果是軟硬一體化的模式，當硬件之前的季度高增長不再，也將影響蘋果軟件服務(wù)端的用戶增長速度；②價的方面：在宏觀經(jīng)濟背景的影響下，一定程度影響了消費者的服務(wù)付費的意愿。但是，相比于下滑的硬件業(yè)務(wù)而言，軟件業(yè)務(wù)已經(jīng)有著較強的抗風險性。

在軟件服務(wù)中，最讓人關(guān)注的是軟件服務(wù)的毛利率水平。在本季中軟件服務(wù)毛利率實現(xiàn)70.5%，連續(xù)8個季度維持在70%以上。在互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)整體低迷的情況下，蘋果仍能保持 70% 以上的毛利率，還是能看出蘋果占據(jù)硬件入口的重要性。

本文作者：海豚君，本文來源：海豚投研，原文標題：《蘋果：勉強抗住的背后，全靠印度來拯救？》

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