一份由富達(dá)國際（Fidelity International）、《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》（Economist Impact）合作發(fā)布的報(bào)告顯示，過去作為輔助的ESG投資，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)、股東和客戶對(duì)改善企業(yè)ESG表現(xiàn)并降低風(fēng)險(xiǎn)方面的施壓，已從宣傳的噱頭轉(zhuǎn)變?yōu)樽罡吖芾韺雍投聲?huì)層面的考慮因素。

5月25日，在發(fā)布這份名為《中國的ESG優(yōu)先事項(xiàng)：中國企業(yè)的ESG實(shí)踐》時(shí)，富達(dá)亞洲區(qū)投后管理主管、基金經(jīng)理王芳對(duì)華爾街見聞表示，投資者的聲音變得很有影響力，是該報(bào)告的關(guān)鍵發(fā)現(xiàn)。

“在ESG目前有所作為的受訪人當(dāng)中，推動(dòng)他們做ESG工作的幾個(gè)重要推力之一就是投資者的期望，而對(duì)于那些沒有披露ESG的上市公司來說，缺乏投資者興趣也是最關(guān)鍵的原因。”王芳如是說。據(jù)悉，該報(bào)告基于對(duì)262名中國上市公司高管的調(diào)查，對(duì)象涵蓋了各行各業(yè)、不同規(guī)模和所有權(quán)結(jié)構(gòu)的上市企業(yè)的高管，旨在了解他們?nèi)绾慰创鼸SG優(yōu)先事項(xiàng)，以及針對(duì)這些優(yōu)先事項(xiàng)而采取的行動(dòng)。

【資料圖】

根據(jù)MSCI的評(píng)估，相比于其他主要經(jīng)濟(jì)體，中國上市公司的ESG評(píng)級(jí)中值顯著較低，而在經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫（The Economist Intelligence Unit/EIU）的2023年ESG指數(shù)中，中國在150個(gè)國家/地區(qū)中僅排第120位，也為這一議題帶來了深度挑戰(zhàn)。

投票權(quán)的力量

“投資者對(duì)ESG的關(guān)注力度，對(duì)待它的態(tài)度，從很大層面決定了上市公司對(duì)待ESG的態(tài)度，如果投資人可以很好地利用對(duì)上市公司的影響力，其實(shí)可以推動(dòng)和督促上市公司更好地在ESG方面取得成績。”從股票持有者的視角出發(fā)，王芳對(duì)華爾街見聞分享了一個(gè)ESG案例，以此解釋投資者聲音為什么對(duì)于推動(dòng)ESG投資是有效的。

王芳表示，富達(dá)的基金公司和分析師會(huì)花很多時(shí)間就投資的公司ESG關(guān)鍵的議題進(jìn)行討論，并且就不足之處溝通建議，“我們很長時(shí)間持有一家中國的乳制品企業(yè)，2021年開始和公司進(jìn)行ESG方面的溝通，最初溝通的重點(diǎn)是公司董事會(huì)的構(gòu)成，當(dāng)時(shí)公司的董事會(huì)沒有任何女性董事，但是作為一個(gè)乳制品企業(yè)，主要的客戶群體肯定是女性居多，董事會(huì)的層面還沒有任何女性視角，這一點(diǎn)無論是從男女平權(quán)或者從企業(yè)基本面長期經(jīng)營發(fā)展的角度都是不合理的，所以我們給公司的第一點(diǎn)反饋，就是董事會(huì)多元化如何充分反映客戶群體。”

此外，該公司獨(dú)立董事已經(jīng)擔(dān)任職位超過20年。“我們會(huì)建議公司引入新的獨(dú)立董事，給董事會(huì)換血，因?yàn)槌^20年的合作關(guān)系，很多時(shí)候就不太愿意再去給管理層提一些建議，或是反駁管理層的一些觀點(diǎn)，獨(dú)立性會(huì)受到潛在的影響。”王芳還告訴華爾街見聞，“我們還發(fā)現(xiàn)另一個(gè)問題，很多董事成員不來參加董事會(huì)，無論這個(gè)董事的資歷或在業(yè)界的聲譽(yù)有多高，也很難想象他可以給公司的管理帶來貢獻(xiàn)。”

這些來自投資者的反饋促發(fā)了公司層面的改進(jìn)。“當(dāng)時(shí)股東大會(huì)正好包括了股東換屆選舉，我們作為一個(gè)股東時(shí)，有專門的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)參與股東大會(huì)的投票工作。一開始這個(gè)公司董事會(huì)成員沒有任何變化，我們有一點(diǎn)失望，所以當(dāng)時(shí)行使了我們的投票權(quán)，對(duì)這些董事投了反對(duì)票。我們富達(dá)在這間公司持股占比有10%，話語權(quán)相當(dāng)高。”

幾個(gè)月之后，公司就對(duì)董事會(huì)做了顛覆性的調(diào)整，第一次引入了1、 2名女性董事，任期過長的獨(dú)立董事新陳代謝，董事長也進(jìn)行了換選。

“投資人行使自己的投票權(quán)，積極和公司溝通，能夠給公司帶來正面影響和變化，帶來一定的信心。”王芳透露，目前團(tuán)隊(duì)還在跟公司持續(xù)進(jìn)行ESG的溝通，重點(diǎn)放在公司的退林政策上。因?yàn)樽鳛橐患胰橹破饭荆嫌斡泻芏嗄翀觯煤芏嗉垼紩?huì)潛在帶來退林問題。兩三個(gè)星期前，公司公開承諾，要在2030年實(shí)現(xiàn)整個(gè)供應(yīng)鏈零退林的承諾。

“據(jù)我們了解，是在中國公司當(dāng)中公開作出零退林承諾的第一家。未來我們會(huì)持續(xù)跟公司就退林的政策做溝通，他們雖然做了這個(gè)承諾，但承諾本身比較基礎(chǔ)，關(guān)鍵的參數(shù)沒有說得非常清楚，這是我們后期跟公司進(jìn)行持續(xù)溝通的重點(diǎn)方向。”

投后管理

根據(jù)報(bào)告的研究，隨著中國資本市場的成熟，越來越多的投資者開始采取積極的投后管理，通過投票和與企業(yè)進(jìn)行深度交流，明確地向被投公司表達(dá)投資者的期望和要求。這也呼應(yīng)了調(diào)查的結(jié)果，即投資者的期望已經(jīng)成為企業(yè)ESG戰(zhàn)略制定的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一。

2020年和2022年，富達(dá)曾對(duì)中國市場的股東投票和投后企業(yè)溝通情況開展了專項(xiàng)研究，涵蓋逾650家公司、6000次股東會(huì)議和超過40000項(xiàng)決議。研究發(fā)現(xiàn)，投資者近年來變得更加積極，有意愿通過投票和與企業(yè)對(duì)話這些方式來表達(dá)自己的觀點(diǎn)，中國資本市場正走在ESG良性發(fā)展的正軌上。

根據(jù)最新的報(bào)告，盡管在旅行受到限制的艱難背景下，小股東的平均投票率從2019年的26.2%上升至2021年的27.5%。此外，從2020年到2022年年中，全體股東中超過10%投反對(duì)票或

棄權(quán)票的決議數(shù)量激增到1831項(xiàng)，在所有投票事項(xiàng)中占比達(dá)3.7%，而2017到2019年只有1070項(xiàng)，占比為2.5%。

中國企業(yè)通常都有控股股東，但即使在這一情況下，中小投資者仍然可以對(duì)公司的ESG戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，特別是在治理方面。報(bào)告指出，2022年當(dāng)一家提供汽車診斷產(chǎn)品的科技公司為其一家子公司提出員工持股計(jì)劃時(shí)，小股東對(duì)薪酬結(jié)構(gòu)的妥當(dāng)性提出了嚴(yán)重關(guān)切。具體而言，投資者質(zhì)疑該計(jì)劃的規(guī)模過大、定價(jià)過低，以及控股股東的參與所帶來的潛在利益沖突。最終，該公司做出回應(yīng)，縮減計(jì)劃規(guī)模，并排除其控股股東的參與，然后再尋求股東批準(zhǔn)。

報(bào)告還顯示，不僅投資者正在變得積極主動(dòng)，公司本身也在努力加強(qiáng)與股東之間的溝通。根據(jù)研究結(jié)果，A股上市公司與投資者討論財(cái)務(wù)表現(xiàn)的比例從2020年的55%上升到2022年第三季度的94%，而發(fā)布ESG報(bào)告（不包括企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告）的公司數(shù)量也大幅增加，截至2022年前三季度，上升到了262家，是上年同期的3倍。

整體而言，中國上市公司對(duì)ESG 的采用和認(rèn)識(shí)水平被報(bào)告認(rèn)為“很高”，53%的受訪公司聲稱已經(jīng)宣布ESG、可持續(xù)性或企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）戰(zhàn)略，71%的公司聘請(qǐng)了專員來負(fù)責(zé)實(shí)施ESG目標(biāo)，?47%的公司和44%的公司將采用ESG的主要驅(qū)動(dòng)因素分別歸結(jié)于來自客戶和投資者的要求，表明市場關(guān)切日益成為塑造企業(yè)行為的首要因素。談及最多的第三項(xiàng)因素是政府倡議，37%的公司將其列為關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

一項(xiàng)對(duì)照分析還揭示了與ESG采用相關(guān)的幾個(gè)公司特征。相比僅在國內(nèi)證券交易所上市的中國企業(yè)， 在海外證券交易所上市的中國企業(yè)更有可能采用ESG（以公司是否發(fā)布ESG戰(zhàn)略來衡量）。更大型的公司也更有可能采用。

中國企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的ESG領(lǐng)域與西方同行不同。例如，氣候變化和多元化讓位于產(chǎn)品和工作場所安全等問題。這可能反映了在中國的監(jiān)管、社會(huì)和經(jīng)濟(jì)等環(huán)境下，企業(yè)實(shí)施的不同優(yōu)先事項(xiàng)。

未來，中國企業(yè)在ESG目標(biāo)方面可能會(huì)與全球同行趨于一致。雖然氣候變化和公司董事會(huì)中的性別多元化并非當(dāng)前行動(dòng)的最優(yōu)先領(lǐng)域，但受訪者將其列為未來行動(dòng)的主要優(yōu)先事項(xiàng)。

盡管在董事會(huì)獨(dú)立程度上的提升主要由合規(guī)考量推動(dòng)，在設(shè)立包括薪酬委員會(huì)和提名委員等在內(nèi)的專門委員會(huì)方面，中國上市公司正在取得進(jìn)步。調(diào)查結(jié)果表明，幾乎全部上市公司都已設(shè)立上述委員會(huì)，超過了目前法規(guī)的要求。

不過，過半受訪者（52%）表示，他們的公司沒有發(fā)布ESG報(bào)告，并表示他們?cè)谑占疎SG披露所需數(shù)據(jù)時(shí)面臨挑戰(zhàn)。 ESG數(shù)據(jù)是全球公司和投資者面臨的常見問題，問題往往不在于數(shù)據(jù)，而在于缺乏標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)、報(bào)告格式和驗(yàn)證。

報(bào)告認(rèn)為，中國政府的新法規(guī)可能有助于為國內(nèi)公司解決此問題，而ISSB等全球框架也會(huì)慢慢改善全球報(bào)告狀況，但在中短期內(nèi)，ESG數(shù)據(jù)可能仍然是公司和投資者面臨的挑戰(zhàn)。

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