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日本央行將在4月27-28日期間召開議息會議，并于4月28日周五北京時間上午11點(diǎn)左右公布議息會議的結(jié)果。由于這是新央行行長植田和男本月初被任命之后的首次政策會議，市場關(guān)注度非常高，尤其關(guān)注日本央行將如何退出當(dāng)前的寬松政策。

高盛Naohiko Baba團(tuán)隊認(rèn)為，在四月份的會議上，植田帶領(lǐng)下的日本央行調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策的概率很低。植田將傳遞的信息會以謹(jǐn)慎為主，而且新的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊至少在任職初期仍將減持YCC政策。高盛認(rèn)為，依然要等到六月的會議時，日本央行才可能真正開始調(diào)整YCC政策。重要的是，投資者需要在本周的這次會議中，尋找植田領(lǐng)導(dǎo)下的日本央行對YCC政策調(diào)整預(yù)期的蛛絲馬跡。

不過，高盛認(rèn)為，植田帶領(lǐng)下的日本央行也不會什么都不做。這次會議上，日本央行可能會調(diào)整和疫情相關(guān)的貨幣政策，盡管這些政策無關(guān)緊要。

在如何退出YCC政策方面，高盛預(yù)計日本央行將選擇分兩步退出這一政策，其基本假設(shè)是：日本央行將首先通過引入新的前瞻性指導(dǎo)將目標(biāo)債券期限從10年期債券轉(zhuǎn)換為5年期債券，然后再完全廢除YCC。高盛還預(yù)計，日本央行推出的任何新的YCC調(diào)整框架在收益率波動方面將具有更大的靈活性。

在退出負(fù)利率政策方面，高盛預(yù)計日本央行將優(yōu)先考慮調(diào)整YCC政策，而不是著急調(diào)整利率政策。高盛認(rèn)為，植田行長將主要以恢復(fù)市場功能為由尋求退出YCC，然后恢復(fù)到僅控制短期利率的原始框架。日本央行隨后將等待實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，然后再結(jié)束其負(fù)利率政策。

在最終廢止負(fù)利率政策后，高盛預(yù)計日本央行會將目前的三層準(zhǔn)備金制度簡化為兩層準(zhǔn)備金制度。通過保留分層系統(tǒng)，日本央行計劃通過促進(jìn)套利交易來激活貨幣市場功能。高盛認(rèn)為，日本央行可能將基本余額和宏觀附加余額結(jié)合起來，對其應(yīng)用正0.1%的統(tǒng)一利率，同時將零利率應(yīng)用于當(dāng)前的政策利率。在這種情況下，市場利率將維持在0%至0.1%之間。

關(guān)于日本央行將如何退出購買ETF的政策，高盛認(rèn)為，日本央行的選項比較多。第一個選項是將ETF轉(zhuǎn)讓給將繼續(xù)持有它們并將其股息用于公共利益的金融機(jī)構(gòu)；第二個選項則是利用ETF的未實(shí)現(xiàn)收益，主要向散戶出售股票，同時提供短期和長期激勵。

當(dāng)前，市場普遍認(rèn)為，4月植田上任日本央行行長后的首次政策會議將會以求穩(wěn)為主，關(guān)于對YCC政策可能進(jìn)行的調(diào)整，市場預(yù)計，要關(guān)注日本核心通脹是否會達(dá)維持在2%以上，如果依然在2%上方，YCC政策可能會在今年下半年進(jìn)行大幅調(diào)整甚至直接放棄。

基于過去兩個月中逐步高漲的通脹壓力，有分析稱，日本央行或在本次會議中對核心通脹的預(yù)期繼續(xù)做出上修，將2024年3月末的核心通脹率由1.6%上調(diào)至2%左右、2025年3月末的核心通脹率由1.8%上調(diào)至接近2%，此外本次會議還將首次公布2026年3月末的核心通脹預(yù)測，或在1.5~2.0%之間。

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