(資料圖片僅供參考)

說(shuō)個(gè)新消息，

「睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年持有混合」下周可能要開(kāi)放贖回了，

這只基金是2020年2月21日成立的，不出意外的話，當(dāng)時(shí)認(rèn)購(gòu)了的小伙伴下周應(yīng)該就能贖回，大家可以留意下。

另外，下周四（2月23日），基金單日申購(gòu)限額也會(huì)從10萬(wàn)元提高到30萬(wàn)元。

話說(shuō)回來(lái)，

三年前，這只基金可是轟動(dòng)一時(shí)，創(chuàng)造了不少第一：

比如，

1）單日最高認(rèn)購(gòu)金額

2020年2月18日，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值開(kāi)售，首日募集1200億，刷新中國(guó)公募基金歷史最高認(rèn)購(gòu)記錄。

因?yàn)檎J(rèn)購(gòu)踴躍，配售比例也降至4.9%，認(rèn)購(gòu)1萬(wàn)元，只能確認(rèn)490元...

2）基金經(jīng)理最大自購(gòu)金額

基金經(jīng)理趙楓自購(gòu)3000萬(wàn)，并且鎖定4年，這也是中國(guó)公募?xì)v史上基金經(jīng)理最大自購(gòu)金額。

結(jié)果嘛，

3年過(guò)去了，這只基金也算不負(fù)眾望。

成立以來(lái)漲了40.86%，跑贏滬深300指數(shù)41個(gè)點(diǎn)，也跑贏了同行13個(gè)點(diǎn)。

這樣一算的話，趙楓那3000萬(wàn)其實(shí)已經(jīng)浮盈1226萬(wàn)，好大一筆錢。

不過(guò)他還不能贖回，因?yàn)楫?dāng)初認(rèn)購(gòu)的時(shí)候承諾會(huì)鎖定4年，要等明年這個(gè)時(shí)候他才能贖回。

剛好，之前沒(méi)怎么深入寫(xiě)過(guò)趙楓，今天就借著這個(gè)機(jī)會(huì)寫(xiě)一寫(xiě)~

01

歷史業(yè)績(jī)

先回顧下趙楓的歷史業(yè)績(jī)，

分兩段，一段是公募期間的，一段是私募期間的。

（1）公募期間

趙楓入行的非常早，2001年就開(kāi)始管公募基金了，那時(shí)基金主要還是封閉式基金，他管的“基金通乾”也是一只封閉式基金。

2001年8月~2004年7月，在趙楓管理下，“基金通乾”漲了8.11%，跑贏同類平均的-1.7%。

之后，趙楓出國(guó)，在哥倫比亞大學(xué)學(xué)習(xí)了一年，并于2005年回國(guó)參與了交銀施羅德的籌建，還管了交銀的第一只基金交銀精選。

2005年9月~2008年1月，在趙楓的管理下，交銀精選漲了368.89%，跑贏同類平均的331.49%，排名前27%。

然后就是睿遠(yuǎn)期間，

2020年2月21日以來(lái)，在他的管理下，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值漲了40.86%，再次跑贏同類平均的27.49%，排名前24%。

（2）私募期間

在2008年1月卸任公募基金經(jīng)理，到2020年2月重新管理公募基金期間，趙楓在干嘛呢？

也分兩段，

2008年卸任交銀精選后，他并沒(méi)有離開(kāi)交銀，而是轉(zhuǎn)向幕后開(kāi)始管專戶產(chǎn)品（類似私募基金）。

業(yè)績(jī)非常超神！

在訪談中，他說(shuō)：2008年，他本人管的專戶產(chǎn)品獲得了超過(guò)10%的回報(bào)。

而當(dāng)年，表現(xiàn)最好的股票和偏股混合基金也跌了35%。

他是怎么做到的呢？

靠擇時(shí)，2008年年初的時(shí)候就把股票倉(cāng)位大幅降下來(lái)了。

然后就是2014年，

他和“興全五絕”之一的王曉明合作創(chuàng)辦私募基金“興聚投資”，并管理3只私募基金：興聚財(cái)富1號(hào)、興聚財(cái)富2號(hào)、興聚財(cái)富6號(hào)。

但這3只基金表現(xiàn)有好有壞，

看凈值走勢(shì)吧，

剛開(kāi)始還挺順利的，2015年的牛市中沒(méi)落后大盤(pán)，之后的熊市中又大幅跑贏大盤(pán)。

但在2016-2017年的牛市中，只有興聚財(cái)富1號(hào)跑出來(lái)了，跑贏滬深300，剩下2只都跑輸了。

這又是為何呢？

倉(cāng)位不夠。

趙楓事后是這么總結(jié)那段時(shí)間的：

“2016年趕上了熔斷，我減完倉(cāng)之后很迷茫，那時(shí)候覺(jué)得市場(chǎng)不好，2016年的大半年時(shí)間，我都只有十幾個(gè)點(diǎn)倉(cāng)位，不知道怎么辦”。

不過(guò)，2018年他又擇對(duì)了一次。

2018年初的時(shí)候，股票倉(cāng)位接近90%，然后一路減，7月減到50%以下，并于9月開(kāi)始加倉(cāng)，年底時(shí)又加回到了50%。

這么做的結(jié)果就是，興聚財(cái)富1號(hào)在2018年只跌了10.62%，大幅跑贏滬深300，并在2019年初的反彈中漲了25.1%（落后滬深300指數(shù)10.6個(gè)點(diǎn)）。

這是趙楓任內(nèi)興聚財(cái)富1號(hào)相對(duì)滬深300的超額收益，一直在增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)曲線挺漂亮的。如果不是興聚財(cái)富2號(hào)、6號(hào)的拖累，趙楓20年的投資史堪稱完美。

02

投資理念

然后是圍繞這些業(yè)績(jī)背后，趙楓對(duì)投資的思考。

趙楓說(shuō)，他想做的是“自下而上”選股。

管理第一只基金“基金通乾”時(shí)，他就是這么做的，但當(dāng)時(shí)對(duì)投資的理解還比較淺，所以就去哥倫比亞大學(xué)深造了一年。

回國(guó)后去了交銀，但當(dāng)時(shí)交銀奉行的是“自上而下”選股，風(fēng)格和他不是很匹配。所以2014年他出走，和王曉明一起創(chuàng)辦私募。

但不巧的是，他剛創(chuàng)辦私募就經(jīng)歷了2015年的大漲大跌，那時(shí)的操作主要還是“自上而下”擇時(shí)為主。

2016年后，他才慢慢扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，“自下而上”。不過(guò)，我們也發(fā)現(xiàn)了，2018年他還是擇時(shí)了。

事后復(fù)盤(pán)，他這么總結(jié)：

“雖然2018年輕倉(cāng)跌的少，但2019年一開(kāi)始的倉(cāng)位太輕，最后算下來(lái)，擇時(shí)的貢獻(xiàn)并不大”。

所以，去了睿遠(yuǎn)后，他就特別堅(jiān)定的要“自下而上”，一次大的擇時(shí)也沒(méi)做過(guò)。

這點(diǎn)，看倉(cāng)位就能看出來(lái)，

建好倉(cāng)后，即使經(jīng)歷了2021年一季度的抱團(tuán)股崩潰行情、2022年的大跌行情，但睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值的股票倉(cāng)位始終在90%附近。

而且在2020年四季報(bào)中，趙楓還預(yù)感到了接下來(lái)可能會(huì)出現(xiàn)一次大的調(diào)整，但依然沒(méi)有減倉(cāng)避險(xiǎn)。

這是他四季報(bào)中的原話，小伙伴可以感受下：

“預(yù)計(jì)2021年權(quán)益資產(chǎn)回報(bào)可能會(huì)較過(guò)去兩年下降”；

“大幅上漲后，大部分公司估值已經(jīng)較高，而較高的估值水平也是的股價(jià)波動(dòng)會(huì)明顯加劇”。

這一回，趙楓是真的、徹徹底底放棄了“自上而下”擇時(shí)，轉(zhuǎn)向了“自下而上”，選好公司。

季報(bào)中，他多次這么介紹自己的投資方法：

“對(duì)組合的優(yōu)化要結(jié)合企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、長(zhǎng)期成長(zhǎng)性、估值等因素做出綜合評(píng)估”；

“從市場(chǎng)整體看，回報(bào)越來(lái)越集中在少數(shù)存活下來(lái)的優(yōu)秀企業(yè)上，這種情況可能會(huì)在未來(lái)繼續(xù)上演”；

“雖然好公司是我們選股的重要標(biāo)準(zhǔn)，但好公司需要在好的價(jià)格買入，并長(zhǎng)期持有才會(huì)有合理的回報(bào)”；

“控制組合的估值水平雖然可能錯(cuò)失短期的上漲，但能夠提高凈值的穩(wěn)定性和投資組合的長(zhǎng)期回報(bào)率”。

也是這么做的，

以他的重倉(cāng)股為例，三諾生物（醫(yī)療器械）、萬(wàn)華化學(xué)（化工），他從2020年二季度一直重倉(cāng)到現(xiàn)在，連續(xù)重倉(cāng)11個(gè)季度。

東方雨虹（建材）、華潤(rùn)啤酒，他也是2020年二季度開(kāi)始重倉(cāng)的，中間有某個(gè)季度沒(méi)重倉(cāng)，連續(xù)重倉(cāng)10個(gè)季度。

持倉(cāng)相對(duì)穩(wěn)定，年換手率在100%左右，平均持股周期一年。

還有他對(duì)估值的看重，

以他2020年重倉(cāng)的光伏龍頭隆基股份為例，

二季度，首次發(fā)布季報(bào)時(shí)，他買了3.71個(gè)點(diǎn)。

三季度，他加倉(cāng)到4.62%；

四季度，持續(xù)大漲，估值高位后，他減倉(cāng)到2.71%；

2021年上半年，基本清倉(cāng)了這只股票。

03

收益和回撤

最后再展開(kāi)說(shuō)說(shuō)他在睿遠(yuǎn)期間的表現(xiàn)，

挺遺憾的，過(guò)去2年剛好是宏觀大年，只有會(huì)擇時(shí)、會(huì)輪動(dòng)的基金經(jīng)理才更可能跑出來(lái)。

趙楓放棄了擇時(shí)，業(yè)績(jī)?cè)?021年春節(jié)前表現(xiàn)不錯(cuò)，跑贏同行和滬深300，持續(xù)新高。

但之后，也是跟著滬深300和老將一起回調(diào)。

最后算總收益的話，

2020年2月21日以來(lái)，滬深300跌了0.5%，偏股混合型指數(shù)漲了27.34%。

睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值漲了40.86%，雖然業(yè)績(jī)持續(xù)回調(diào)，但趙楓還是跑贏了滬深300和偏股混合型基金指數(shù)。

再和一眾百億主動(dòng)基金比下，睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值也不落后，中等水平。

回撤上，

雖然趙楓盡量分散，第一大重倉(cāng)行業(yè)倉(cāng)位控制住20%左右，但放棄擇時(shí)后，他過(guò)去幾年回撤控制的并不好。

只在2021年春節(jié)后的大跌中跑贏過(guò)滬深300，去年4月、10月的2次大跌都沒(méi)跑贏。

咋說(shuō)呢？

從收益和回撤的角度來(lái)說(shuō)，過(guò)去三年，趙楓的表現(xiàn)只能算中等偏上吧，放在一眾老將中也不是特別顯眼，平均水平。

不過(guò)，對(duì)他來(lái)說(shuō)是完成了一個(gè)重要轉(zhuǎn)變：“自下而上”、“知行合一”。

這點(diǎn)可能才是最重要的，

投資中，難免有一時(shí)的得失，但真正支持你走下去，把投資這件事情做長(zhǎng)久的還是那些深層次的、形而上的“理念”，以及“執(zhí)行”層面的東西。

本文作者：懶貓，來(lái)源：懶貓的豐收日，原文標(biāo)題：《賺了1226萬(wàn)！》

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關(guān)鍵詞： 自下而上 公募基金 基金經(jīng)理