出乎意料，

過去十幾年，表現最好的竟然不是重倉白酒的主要消費指數，而是白酒倉位只有10.4%的消費紅利指數。

即使單看2019年白酒賽道崛起以來的收益，

(資料圖)

也是消費紅利跑贏主要消費，而且回撤只有其他消費指數的一半，堪稱“最強消費指數”！

它是怎么做到的呢？

01

紅利不“紅”

先簡單介紹下消費紅利指數，

它的編制規則是這樣的：

1）選擇消費行業內股息率較高的股票作為樣本；

2）對樣本股按照股息率加權，編制指數。

也就是說，這個指數特別看中紅利，所以才叫“消費紅利指數”。

不過可惜的是，

這個指數的股息率雖然比其他消費指數高了那么一點點，但也沒有高多少。

過去幾年，

中證白酒、主要消費、消費80、全指可選，這些消費指數的股息率平均都在1.5%附近。

消費紅利的股息率是高一些，2%，也就比其他消費指數高0.5%罷了，從紅利的角度很難完全解釋這個指數是怎么做到這么優秀的。

02

“質量”、“紅利”并重

那我們再看看這個指數的“質量”，也就是ROE。

乖乖，不得了！

2015-2019年，消費紅利的ROE竟然不輸中證白酒。

那幾年，中證白酒的ROE平均是23.4%，消費紅利的ROE平均是20.8%，相差不到3個點。

差距是這幾年拉開的，

2020年，中證白酒的ROE是26.18%，消費紅利的ROE是19.23%。

2021年，中證白酒的ROE是26.11%，消費紅利的ROE則降到了9.91%，不足白酒的一半。

發生了什么呢？

一個可能的解釋是：消費紅利指數之前也重倉白酒，但2020年之后白酒倉位越來越低。

帶著這個疑問，指數貓梳理了消費紅利指數2015年以來的行業構成。

果不其然，

2015、2016年，白酒占了消費紅利指數30%的倉位，

2017-2019年，也有25%左右的倉位，

2020年，白酒倉位降到19.4%，2021年降到13.3%，現在只有10.4%。

說是紅利指數，但這個指數其實也挺看重“質量”的。

為什么會這樣呢？

兩個原因：

1）天生的“高ROE”基因

這里補充說一句，“消費紅利指數”的全稱是“中證主要消費紅利指數”。

這個指數是從主要消費，也就是日常消費中選那些高分紅的股票組成的指數。

而日常消費行業恰恰是A股ROE最高的行業之一，消費紅利指數誕生在高ROE的土壤中，天生就有“高ROE”的基因。

2）細分行業輪動

剛剛說了，消費紅利指數看中的是股息率，

那我們不妨比較下白酒和消費紅利指數的股息率。

2015-2019年，白酒的股息率和消費紅利指數還是比較接近的。是的，那幾年白酒不光基本面占優，股息率在主要消費行業里面也排得上號，所以消費紅利指數重倉白酒。

但2020年白酒崛起之后，股息率和其他消費細分行業相比就沒有優勢了，消費紅利指數也就調低了白酒倉位。

反映到行情上，2015年底到2020年上半年，消費紅利和主要消費指數走勢很接近。

但2020年下半年到2021年春節，因為重倉白酒，主要消費指數又往上沖了一波。但消費紅利指數的白酒倉位已經沒有之前那么高了，就錯過了那波行情。

不過也正因為錯過了那波行情，所以在2021年春節后的回調中，消費紅利指數異常抗跌，最大回撤只有21.59%，是白酒和主要消費指數的一半。

也就是說，

消費紅利指數是一個smart beta（聰明指數），在白酒估值低，股息率高的時候會增加白酒倉位，等到白酒估值高，股息率相比其他消費細分行業沒吸引力后，它又會降低白酒倉位。

如果白酒是消費行業里面最鋒利的矛，那消費紅利指數就做到了“攻守兼備”。

說到這里，貼一張圖吧，更清晰點。

梅花生物、元祖股份是消費紅利指數當前的前兩大重倉股，它們和白酒的走勢對比是這樣的：

03

基金

基金方面，

跟蹤消費紅利指數的基金有2只：

一只是指數基金——泰達宏利中證主要消費紅利指數，

一只是指數增強基金——方正富邦中證主要消費紅利指數增強。

比較這兩只基金，指數增強基金并沒有跑出超額收益，反倒是指數基金跑出了超額收益。

鑒于指數基金是2020年3月26日成立的，成立后一般有一個月的建倉期，所以我們比較兩只基金2020年5月以來的收益。

指數基金漲了80.47%，最大回撤是18.13%。

指數增強基金漲了38.71%，最大回撤是20.22%。

同期，消費紅利指數漲了41.21%，最大回撤是21.59%。

指數增強基金在收益上略微跑輸了消費紅利指數，但回撤跑贏了。

指數基金就比較霸氣了，收益、回撤，雙雙跑贏指數。

反映到行情上，指數增強基金更像是指數基金，和消費紅利指數基本同漲同跌。

指數基金反倒是像指數增強基金，跑出了超額收益，而且是持續的超額收益。

寫到這里，指數貓突然好奇：又有多少消費基金跑贏了消費紅利指數呢？

梳理了下，

2020年5月以來，收益超過41%，最大回撤在22%以內的基金只有106只。

其中有14只重倉消費，不過它們消費股倉位不高，只有20%左右，而且收益上沒一只跑贏消費紅利指數基金。

哎！果然，消費紅利指數可能才是最強消費指數~