最近一年里，全球投資者圍繞美聯儲貨幣政策的動向，對于其何時暫停加息進行反復的博弈。反映到貴金屬價格層面，便是黃金價格走出了一波三折的走勢。

上半年，在市場對美聯儲將在上半年結束加息周期且年內開啟降息的預期下，國際現貨黃金價格一路上行，一度刷新歷史新高至2081.82美元/盎司。然而，后續因美國通脹居高不下，美聯儲貨幣政策持續收緊，同時市場修正年初對美國經濟衰退的預期，國際現貨黃金價格承壓回落。

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雖然金價波動性顯著加大，但就整體而言，上半年國際現貨黃金價格仍較去年有所增長。數據顯示，上半年國際現貨黃金價格自1822.79美元/盎司開盤，至1919.36美元/盎司收盤，平均價格為1934.02美元/盎司，同比增加了3.09%。

金價震蕩上行，黃金企業的業績自然也會隨之受益。以黃金業巨頭招金礦業（01818）為例，根據公司日前披露的2023年上半年財報，今年上半年公司實現收入34.47億元（人民幣，單位下同），較上年同期基本持平；歸母凈利潤2.53億元，同比勁增134.61%。

盈利成功實現爆發式增長，但這或許還只是“前菜”。接下來隨著美聯儲暫停加息的時間表越來越近，疊加招金礦業自身緊抓質量、產量、儲量三個關鍵的發展支撐，全力推動增產、增儲、增效，公司的成長確定性預計還將會進一步強化。對于招金礦業而言，新一輪的景氣周期已然開啟。

業績靚麗盈利加速

回顧招金礦業的上半年表現，業績表現可謂是亮眼。收入方面，招金礦業的金礦業務、銅礦業務和其他業務分別實現收入31.47億元、1.28億元、1.72億元。

報告期內，金礦業務依然是招金礦業的核心業務，上半年該業務產生的收益占公司總收入的比重約為91.3%，規模較上年同期增加了0.8%。

就經營層面的表現而言，上半年招金礦業共完成黃金總產量約為11768.81千克，其中礦產黃金8419.27千克，冶煉加工黃金3349.54千克。與此同時，招金繼續強化探礦增儲工作，上半年共完成地質探礦投資0.54億元，探礦新增金金屬量13.92噸、銅金屬量573噸。

盈利方面，得益于黃金銷售價格的穩步上行，上半年招金礦業實現毛利13.44億元，較上年同期增加了0.89%；對應毛利率39%，同比提升了1.31個pct。

凈利潤方面，得益于期內招金礦業的管理費用及所得稅開支減少，招金的凈利潤勁增74.13%至3.65億元。數據顯示，上半年招金的管理費用為5.72億元，較上年同期減少了11.5%；所得稅開支為8561.5萬元，同比優化了21.4%。

受益金價周期成長動能充足

招金礦業交出了靚麗中報，而站在當前時點展望后市，考慮到新一輪金價周期或許已經啟幕，疊加公司自身的擴張邏輯不斷得到強化，接下來招金礦業的業績有望延續快速增長的態勢。

復盤歷史，過去的二十余年里，美聯儲貨幣政策轉為寬松的時間點前夕均是黃金板塊的配置良機。

以中信證券研報提供的數據為例，回顧2005-2008年以及2015-2020年兩輪美聯儲加息-降息周期，在美聯儲加息結束至降息開始階段，中信黃金指數漲幅分別達到了551.5%和21.1%。其中，美聯儲開始釋放降息信號至降息實際開始期間，中信黃金指數表現尤為突出，漲幅分別達到了59.2%、4.3%，相對收益（相對于滬深300指數）分別達到了49.1%和3%。

當前，美國方面通脹正處于如期回落的過程中，同時隨著各項經濟數據的趨弱，美聯儲結束加息的時間點已漸行漸近。截至8月中旬，根據芝商所FedWatch工具顯示，美聯儲9月維持當前利率的概率為87.0%，加息25個基點的概率僅為13.0%；2024年3月利率區間高于5.25%-5.50%的概率僅為16.1%。

以史為鑒，當前或許又是新一輪戰略配置黃金股的絕佳時機，而作為行業頭部企業的招金礦業又尤其值得投資者重視。

一方面，短期維度來看，招金礦業立足膠東核心黃金資源區，資源儲備豐富、增儲潛力大。下半年，招金礦業將重點實施銅輝礦業、夏甸金礦和甘肅北山、肅北金鷹、豐寧金龍、招金白云等重點礦山探礦找礦工程，保障生產接續和產能增長。

另一方面，就中長期維度而言，招金正在加緊建設中的海域金礦具備較高的資源稟賦，該礦山預計將會在2025年達產，滿產后年產量約為16-20噸，屆時將大幅提振公司的產銷量水平。

另外，值得一提的是，海域金礦還有顯著的成本優勢，完全達產后綜合克金成本預計可低至100元/克。而作為對比，今年上半年招金的綜合克金成本約為214.67元/克，因此海域金礦投產后公司的自產金成本有望進一步降低，同時這也意味著到時公司的盈利能力也會隨之大幅增強。

綜合上述，智通財經APP認為盡管上半年招金礦業的盈利規模實現了跨越式的增長，但結合宏觀貨幣環境以及公司的內在價值邏輯來看，招金的增長潛力遠未完全釋放，下一階段公司的業績增勢還有望得到進一步的強化。

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