“中國氫能源第一股”北京億華通科技股份有限公司(下稱“億華通-U”，688399.SH)半年報數(shù)據(jù)顯示，公司營收0.25億元，歸母凈利潤-0.6億元，營收同比下降62.02%。

今年8月10日，億華通在上交所科創(chuàng)板成功上市，其股價沖高回落后,一直呈起伏狀態(tài)。查看各論壇中投資者評論，不少投資者看重的是“氫能源”這一新興概念。另外，從公司過去三年的財務(wù)數(shù)據(jù)看，其營收自2017年至2019年連續(xù)三年實現(xiàn)增長。2017年為2億元，2018年為3.7億元，2019年達到5.5億元，凈利潤在2017至2019年雖有起伏，均為正增長，但今年上半年卻報虧損0.6億元，且每股收益為-1.2元，同比下跌150%。對此，公司解釋稱，財務(wù)狀況不佳主要因疫情影響所致。

在行業(yè)對比中，億華通的盈利能力處于靠后位置。前三年，億華通尚處于擴張態(tài)勢，而2020年公司經(jīng)營則大幅收縮，經(jīng)營業(yè)績承受較大壓力。根據(jù)中信證券研報，在其所屬汽車零部件行業(yè)中，億華通凈資產(chǎn)收益率為-6.17%，在140家企業(yè)中排137;營收為-62%，排138位;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.02次，排137位;經(jīng)營現(xiàn)金流為-1.04億元，排133位。行業(yè)平均營收為26億元，遠高于億華通的0.3億元;行業(yè)平均凈利潤1.2億元，而億華通為-0.6億元。

據(jù)億華通今年第三季業(yè)績預(yù)告稱，“公司仍將虧損。”對此，其給出的解釋是，因公司銷售以及季節(jié)性波動特征影響，但公司全年業(yè)績集中在下半年尤其是第四季度，所以不宜以半年報推測公司全年業(yè)績。《投資者網(wǎng)》聯(lián)系億華通就相關(guān)問題求證，但未獲任何回復(fù)。

“氫能源”尚在起步階段

對于中國市場來說，氫能源如果生根發(fā)芽，那么對中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展和能源結(jié)構(gòu)改善大有裨益，但在其落地中國初期，想要站穩(wěn)腳跟也非易事。億華通業(yè)績不甚理想主要因為其氫能源業(yè)務(wù)有所波動。對于億華通來說，氫能源既給了公司未來的發(fā)展前景，但由于其技術(shù)不成熟拖累了公司業(yè)績。

氫燃料電池能夠?qū)錃夂脱鯕饣瘜W(xué)能直接轉(zhuǎn)化為電能，和當前占市場主流的燃油車相比，其熱值以及能源利用率均遠高于后者。普通燃油車熱值約47MJ/Kg，而氫氣熱值能達到143MJ/Kg。從環(huán)境保護方面看，燃油車廢氣含有一氧化碳和一氧化二氮等氣體，而氫氣反應(yīng)后生成物只有水，真正實現(xiàn)了零排放。在當下氣候變暖壓力日益加劇、環(huán)保審查日趨嚴格之時，氫能源確為理想替代方案。

和鋰電池汽車相比，雖然鋰電池也合乎環(huán)保要求，但困難在于續(xù)航時間短，但充電時間長。《投資者網(wǎng)》走訪一些車主以及業(yè)內(nèi)專家后了解到，目前主流的電動汽車續(xù)航只能達200到300公里，而氫能源電池應(yīng)用于轎車后，加氫5分鐘，續(xù)航可達600公里。因此，氫能源電池因其環(huán)保和更加實用的特性，在世界范圍內(nèi)都受到追捧，多國政府也都出臺政策鼓勵其發(fā)展。

當前中國制氫、儲氫、運氫技術(shù)以及相關(guān)基建想要形成一定規(guī)模，并做到盈利仍存未知數(shù)。燃料電池專家衣寶廉曾表示，目前氫燃料電池商業(yè)化仍處于導(dǎo)入階段，一些關(guān)鍵技術(shù)，如電堆比功率、電池系統(tǒng)的耐久性仍需提升，要實現(xiàn)批量生產(chǎn)成本也許進一步控制。

當下，億華通在整車、輔助配套部件、制氫、儲氫、電堆等領(lǐng)域均有涉及，去年其位于張家口的氫燃料電池生產(chǎn)基地一期工程也已投產(chǎn)。

補貼力度出現(xiàn)減弱跡象

氫能源產(chǎn)業(yè)在中國從無到有，此項工程可謂浩大，對億華通來說，無不充滿挑戰(zhàn)。一方面，公司投入不斷增加，盈利及回款卻日益艱難，其營收的平衡點遠未到來。另一方面，在相當一段時間內(nèi)，公司需要在很大程度上依賴政策扶持。

自2018年開始，中國就以國家補貼和地方補貼相結(jié)合的方式，支出約850億人民幣推動燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展，去年3月，《政府工作報告》中明確提出“推動充電，加氫等設(shè)施建設(shè)”。業(yè)內(nèi)專家預(yù)計國家對燃料電池的補貼將至少持續(xù)到2025年。

從億華通2020年中報數(shù)據(jù)看，上半年獲得政府補貼230余萬元。另外。公司目前承接的項目也以政府項目為主，包括多項國家863計劃項目、科技部國家重點研發(fā)計劃項目，以及北京市科委、上海市科委項目等。目前公司最重要的項目即是面向冬奧的技術(shù)研發(fā)，公司面向冬奧研發(fā)9米和12米兩款燃料電池大巴車型，同時也針對冬奧賽場自然環(huán)境，研發(fā)零下30度冷啟動技術(shù)。

億華通在半年報中明確稱：“現(xiàn)階段燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度依賴于補貼政策的支持”。也承認如果政策有所變動，則會給公司經(jīng)營帶來不小風(fēng)險。今年4月發(fā)布的《2020年關(guān)于完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》談到對于新能源產(chǎn)業(yè)，國家將采用“以獎代補”政策，評選氫能源汽車示范城市并給予獎勵。公司半年報中透露，如果公司長期以來布局的城市未能入選，則公司未來能得到的補貼將大幅削減。

身處北京的億華通，目前除了投身冬奧項目研發(fā)外，還在張家口建設(shè)生產(chǎn)基地。綜合各地政策扶持力度不難看出，張家口與其他七個城市并列第一，無論是加氫站管理辦法，還是氫氣補貼政策均甚完備，億華通在一定時期內(nèi)也能繼續(xù)享受政策補貼。

就目前來看，補貼力度是否如之前一樣大則仍是未知數(shù)。在此前政策大力扶植下，2016-2018年氫能汽車企業(yè)復(fù)合增長率達55.81%。2018年，億華通客戶在采購公司氫燃料汽車之時，最高補貼達100萬元一輛，公司全年出售了100輛物流車，補貼金額就達1億元，而其當年營收為3.7億，補貼政策成為了公司創(chuàng)收重要來源，力度如此之大的補貼顯然并非長久之計。近兩年，補貼力度已經(jīng)開始出現(xiàn)減弱跡象，2019年過渡期內(nèi)就下降20%。

“以獎代補”政策不僅意味著將氫能源發(fā)展的責(zé)任更多的落實到了地方，也對企業(yè)的產(chǎn)品提出了更高的要求，包括對企業(yè)的電堆、膜電極、雙極板、質(zhì)子交換膜等領(lǐng)域需要取得突破并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，同時要求每款關(guān)鍵零部件產(chǎn)品通過第三方機構(gòu)的綜合測試，在示范城市群應(yīng)用不低于500臺套，產(chǎn)品實車運行驗證超過2萬公里。

站在投資者角度，如果長期關(guān)注氫能產(chǎn)業(yè)細分賽道，那么億華通無疑是這條賽道中最有潛力者之一，但行業(yè)風(fēng)險也不容忽視，如果整個氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展不如預(yù)期，億華通作為龍頭企業(yè)也會首當其沖，其面臨的挑戰(zhàn)不言而喻。(王柱力)

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