現貨的歸現貨 期貨的歸期貨

政策高壓之下，同業夾擊之中，2009年底前才正式掛牌的山東壽光蔬菜產業集團商品交易所(下稱菜交所)，無疑是大宗商品交易市場這一特殊群體中的一朵奇葩。

壽光市是我國縣級城市中開設大宗商品電子交易盤最多的城市之一。這一地處渤海萊州灣畔，海岸線長56公里，總面積達2180平方公里的小縣城，因為蔬菜產業而聞名全國。但也許要不了多久，這里的大宗商品交易市場層面所要發生的一系列事件或巨變，也將成為改變這座城市名片的另一種力量。

“全國200多家擁有電子盤交易業務的大宗商品交易市場，完全依托現貨市場交易份額來開展中遠期現貨業務的沒有幾家。”菜交所總裁姬海榮說。按照《中遠期交易市場整頓規范工作指導意見》(下稱“國六條”)和國家工商總局232號文要求，菜交所下一步計劃將自身打造成為全國首家完全達到期現貨無縫隙、無風險融合要求的專業商品交易所。通過這一融合路徑，姬海榮也期望國內“毛病百出、丑態百出”的大宗商品交易市場能夠脫胎換骨，真正讓中遠期現貨回歸到現貨市場去。

變相期貨之往事

“我歷來就不主張將大宗商品交易市場稱之為變相期貨，什么叫變相期貨，它肯定屬于期貨這個范疇了。但變多少才能夠叫期貨，有沒有一個統一的判斷標準?”資深現貨市場專家、北京工商大學證券與期貨研究所所長胡俞越每每向《中國經營報》記者提及“變相期貨”，都對此稱謂嗤之以鼻。

更多的市場參與者乃至交易所組織者，也在極力反對有關部門對大宗商品交易市場冠之以變相期貨的稱謂。事實上，這一惡名自21世紀以來，就一直陪伴大宗商品交易市場走到今天。

“包括海南天然橡膠事件、廣西白糖事件、浙江嘉興繭絲綢事件等等，一直到2008年8月爆發了更為臭名昭著的，由資深期貨業人士郭遠峰所導致的華夏現貨商品交易所(下稱華商所)事件等等，大宗商品交易市場這些年確實鬧劇百出，關鍵在于這一市場群體過多地借用了期貨市場的保證金方式和交易路徑。”原華商所資深代理商、現任菜交所市場總監潘偉非常清楚“變相期貨”的根本因何而來。但他指出，“國六條”和232號文的出臺，通篇并未提及變相期貨，顯然，“國家層面已經認識到這一并不確切的稱謂并不能夠解決實際問題，而唯有政策性疏導，才是該市場群體健康發展的根本。”潘偉說，長期以來，大宗商品交易市場普遍采用與期貨交易所類同甚至低于期交所的保證金制度，另一方面，大量市場肌體在實際操作中完全脫離了現貨支撐，如2009年10月爆發的山東日照龍鼎大蒜電子交易所合約價格操縱事件，就出現了做市商強行打低合約價格，而導致合約價格遠遠低于市場價格，最終引發了以做市商為代表的空頭爆倉。

“既然叫做中遠期現貨，我的理解是，無論這些市場的合約設計或保證金制度如何完備，甚至按照監管政策要求，將保證金繳納比例大幅提高到20%甚至更多，但只要這些市場主辦者他不具備足夠的現貨交收能力，就是不應該存在的。”潘偉說，雖然已經公布的“國六條”等整頓文件沒有對市場主辦者是否應該具有現貨資格和龐大的現貨業務基礎等方面做出要求，但就市場發展方向看，這已經是必然的。

《中國經營報》記者從有關部委獲知，2008年下半年郭遠峰一案爆發后，“變相期貨”這一稱謂在監管層內部就已經被摒棄。“我們深入研究發現，這一市場群體無論如何變，都不可能變成期貨，因此，還是不要再叫做變相期貨，而是讓它徹底回歸現貨吧。”一位不愿具名的國家有關部委人士說。

探路期現貨融合

多達700余家已注冊在案的大宗商品交易市場里面盡管只有200多家開設了電子交易盤業務，但這些冠名為中遠期現貨的市場，大多數并不經營現貨業務。

《中國經營報》記者選取了約10家市場規模和影響力均較大的此類市場進行了工商執照登記的營業范圍資質查詢，結果發現，超過半數實際經營范圍遠遠大于注冊許可的營業范圍，如某開設紅小豆電子盤業務，其經營項目中卻沒有糧油或紅小豆的身份。更嚴重的是，大多數市場的營業范圍僅為咨詢服務，而推出的實際業務卻是中遠期現貨電子交易盤。

“仔細研讀‘國六條’和232號文，不難發現，國家關閉大宗商品交易市場準入大門的動因之一，就是希望借此規范市場，先關起門來，然后把不合規的市場主體一個個拎出去。”剛剛加盟菜交所的潘偉談及選擇初衷，直言個人非常看好菜交所目前具備的強大現貨背景。他稱，山東壽光擁有三分之二以上胡蘿卜的出口量，而菜交所目前的主力品種正是胡蘿卜。“可以說，我們目前的合約和持倉量額度完全基于現貨基礎而設計，而從交收網點的布局看，菜交所目前已經動手在全國興建九大服務中心(下轄區域性現貨交收倉庫)，這意味我們的中遠期現貨電子商務交易業務完全基于現貨供需量來配對交收，甚至可以實現100%的現貨依托。”潘偉分析稱，“國六條”的第三條和第六條分別規定“禁止自然人和無行業背景的企業入市交易”以及“限定每個交易品種和每個交易商的最大訂貨量”，其政策導向已經非常清晰地告訴中遠期現貨市場，你必須回歸到現貨市場去，否則沒有現貨支撐，任何大宗商品交易市場也完全滿足“國六條”這兩條的明文規定。

甫一上馬注冊資本金就達到3000萬元的菜交所投資方——山東壽光蔬菜產業集團首席執行官丁俊洋向《中國經營報》記者分析稱，興建菜交所的初衷在于完善蔬菜產業鏈，希望借助電子商務交易平臺，幫助集團完成大多數產品的遠程銷售。而這一想法完全基于現貨基礎出發，與國家對大宗商品交易市場的整頓方向不謀而合，因此項目一上手，集團就決定按照建設全國性交易市場的高標準來興建，計劃讓中遠期市場業務完全滿足與蔬菜現貨業務實現無縫隙、無風險的遠程交收機制，此舉意味無論這一市場將來出現多大的空頭或者多頭，依仗著壽光三分之二以上全國胡蘿卜的出口量都可以完全實時調劑和風險對沖。

“從政府角度出發，我們與國家有關部委和省市兩級主管部門做出了一定溝通，認為菜交所目前的發展方向對幫助更多中遠期現貨市場真正回歸現貨市場是有益的，也是值得探索的。”壽光市常務副市長李寶華向《中國經營報》記者表示，菜交所投資方具有良好現貨基礎和充足的現貨供銷平臺，外加已經與工商銀行(5.880,-0.01,-0.17%)簽訂了出入金制度完全封閉和接受銀行第三方監管的資金安全協議，這意味該交易所只要將中遠期現貨的交易規模控制在現貨總量之下，就不可能產生任何泡沫，那么它就是符合國家發展方向的。

回歸現貨之未來

“所有的合約倉單都將需要實實在在的現貨或者真金白銀來完成風險對沖乃至純現貨交易”，菜交所總裁姬海榮說。因此，即便有一些有所企圖的資金真的混入市場，最終當他們需要面對交收到手的幾百萬噸甚至更多的胡蘿卜時，惡性投機資金也一定會棄倉而逃。壽光蔬菜聞名全國，在壽光一個普通農民一年一個大棚能產生10多萬元的收益，得益于一個完善的蔬菜產業鏈，菜交所是產業鏈中必不可少的重要環節。

曾擔綱國內多家知名大宗商品交易市場總經理，現為菜交所總經理的金志宏，曾任寧夏銀川北方商品交易所總經理，現為菜交所運營總監的孟慶超共同向《中國經營報》記者表示，2010年初迄今暴風驟雨般密集出臺的有關國家政策已經明確指出大宗市場必須回歸現貨，因此這一市場群體的未來就只有充分依托現貨交收業務才可能有所發展。“正是因為缺失現貨基礎和必要的理性，2009年才爆發了龍鼎大蒜等行業性丑聞，”他們表示，菜交所設計中的一些交收制度將更加有利于遠程現貨交收，如降低交收門檻到500公斤甚至更低，盡量在實物交收環節滿足近距離買賣雙方撮合交易等機制，都在為更大限度地滿足現貨交收需要提供便利。

丁俊洋總裁則從產業調控角度分析說，壽光、福建、內蒙古作為國內三分之二以上的胡蘿卜產地，事實上這些胡蘿卜大多數的出口都是以壽光蔬菜的品牌在走向世界，換言之，如果未來菜交所實際交易中，萬一出現了盲目的單邊做多行情，該集團則完全可以削減出口份額來匹配多頭的現貨交收要求，同時利用胡蘿卜較短的生產周期進行產能調配;反之，一旦出現單邊做空行情，該集團則可以加大出口力度，同時減少產能配置，最終讓集團供銷業務借助菜交所的電子化交易平臺來實現訂單化農業生產和電子化商務遠程交易兩大終極目標。

“丁總的這一設想，我們認為是完全可行而且極具發展潛力的。”壽光市常務副市長李寶華認為當地作為胡蘿卜生產大縣，生產產能和貼牌總量約占據全國出口總量三分之二的事實，也正在為大宗商品交易市場探索讓中遠期現貨回歸現貨市場提供必要的實物支撐與交收基礎。

菜交所有關負責人還表示，他們計劃在今年第二季度向有關部委系統匯報交易機制設想和發展藍圖，如果可能，該交易所未來還將推出更多地完全基于現貨基礎的中遠期果蔬現貨電子化交易業務。

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